2023年4月10日，首批10家主板注冊制企業(yè)上市鳴鑼敲鐘，奏響了觸及資本市場靈魂深處改革的序曲。
動能切換中的中國對于高效資源配置的渴望，與改革進(jìn)行時(shí)的資本市場對于全面注冊制的探索，共同凝聚成一股綿延有力之暖流，以夭矯求變之姿，蹚出了證券市場改革發(fā)展之路。
回望雪融而出的源頭——2013年11月，“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”的雛形，在黨的十八屆三中全會《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中首次亮相。
大凡一新生命之誕孕，必歷一番辛苦。從試點(diǎn)起步，到存量擴(kuò)圍，再到全市場推行，我國資本市場走出了一條尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒全球最佳實(shí)踐、體現(xiàn)發(fā)展階段特征的中國特色注冊制改革之路。
2018年11月，黃浦江畔響起“在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制”的宣告。
自此，一片嶄新的“試驗(yàn)田”橫空出世，我們大膽播種科創(chuàng)良種，辛勤耕耘改革沃土，遂有制度碩果熱情生發(fā)，創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)清香四溢。
試點(diǎn)改革的星星之火，漸成燎原之勢。
2020年8月，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制正式落地，“三創(chuàng)四新”企業(yè)得到更大力度支持。2021年11月，北京證券交易所開市運(yùn)行，以“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”為目標(biāo)，為普惠金融探尋“中國策”。
歷經(jīng)十年上下求索、反復(fù)磨合、凝聚共識，2023年2月17日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則發(fā)布實(shí)施。4月10日，10家主板注冊制首批企業(yè)上市交易，A股市場迎來歷史性時(shí)刻。
至此，股票發(fā)行注冊制覆蓋滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所等全國性證券交易場所各市場板塊，多層次資本市場體系架構(gòu)更加清晰。全面注冊制落地生根、回音激蕩。
資本市場全面注冊制改革在摸著石頭過河的進(jìn)程中，依靠制度創(chuàng)新與機(jī)制建設(shè)奮勇前行。
溯流而上，在入口端，注冊制開辟了更加多元包容的發(fā)行上市條件，建立起市場化的新股發(fā)行承銷機(jī)制；在審核端，堅(jiān)持以信息披露為核心，力破行政審批思維，明確板塊間差異化的屬性評價(jià)指標(biāo)；在監(jiān)管端，進(jìn)一步厘清證券監(jiān)管部門與交易所的角色定位，強(qiáng)化事前事中事后全過程監(jiān)管，督促各市場主體歸位盡職；在出口端，嚴(yán)格退市制度，對存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等情形的企業(yè)力求“應(yīng)退盡退”……
靜水流深的發(fā)展脈絡(luò)，亦離不開法治建設(shè)的長遠(yuǎn)構(gòu)建。近年來，隨著退市新規(guī)發(fā)布實(shí)施，新證券法、刑法修正案（十一）、期貨與衍生品法陸續(xù)施行，特別代表人訴訟制度落地，行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)相互銜接的立體懲戒體系不斷完善，全面注冊制下各項(xiàng)基礎(chǔ)制度扎穩(wěn)“地基”。
緊扣注冊制改革的初衷與核心，“把選擇權(quán)交給市場”的題眼，透過這些貫穿全程、多面立體的具體舉措，押齊我國股票發(fā)行體制嬗變的韻腳，譜寫資本市場生態(tài)重塑的律音。一系列結(jié)構(gòu)性難題得以破解，資本市場實(shí)現(xiàn)“量質(zhì)齊升”。
如水赴壑。注冊制改革試點(diǎn)啟動四年多來，市場各方同向而行，為科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)注入源頭活水。
截至2022年末，A股注冊制下IPO企業(yè)合計(jì)達(dá)1075家，IPO融資1.2萬億元，均占到試點(diǎn)注冊制以來全市場的一半以上。第一家同股不同權(quán)企業(yè)、第一家未盈利企業(yè)、第一家紅籌企業(yè)……一大批過去在核準(zhǔn)制發(fā)行條件下無緣境內(nèi)上市的企業(yè)開啟了資本市場新征程。
中流擊水。注冊制改革行成于思，在“成長的煩惱”中闖過激流險(xiǎn)灘。
作為一次以關(guān)鍵制度創(chuàng)新賦能資本市場效能變革的實(shí)踐探索，注冊制牽住改革的“牛鼻子”，統(tǒng)籌推進(jìn)審核、交易、退市、再融資和并購重組等關(guān)鍵制度創(chuàng)新。自2020年底，新一輪退市制度改革正式落地以來，A股強(qiáng)制退市的公司數(shù)量已超過前20年的總和，市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制更趨完善。
沖破窒礙。中國資本市場在發(fā)展直接融資和提升資源配置功能的實(shí)踐中，幻化出萬千氣象。
此前長期困擾A股市場的“堰塞湖”問題成為歷史。新股不敗神話被更科學(xué)、博弈更充分的市場化定價(jià)機(jī)制打破，盲目炒新之風(fēng)逐步消退。更多長期耐心的資金朝著盈利能力強(qiáng)、科技含量高、成長性好的企業(yè)涌去，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)趨勢初步形成，具有中國特色的估值體系也將逐步成形。
星沉平野。注冊制積沙成洲，在資本洪流的奔騰泯合中始成其大。
以板塊為載體有序推進(jìn)，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度深度顯著拓展。當(dāng)前，A股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司已超過2500家，較2019年初增加1000多家，市值占比由26%左右上升到42%左右。
與此同時(shí)，投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生積極變化。公募基金、社保基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者持有流通市值比重，由2019年初的15.7%提高至2022年12月末的20%左右。
若將資本市場的歷史使命，置于大國崛起的宏大征程以觀之，從謀篇到破題，注冊制改革“成如容易卻艱辛”的探索十年，恰是全球新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革持續(xù)演進(jìn)、國際力量對比深刻調(diào)整的巨變十年。
改革的底色離不開發(fā)展的“調(diào)色板”。當(dāng)“高質(zhì)量發(fā)展”成為時(shí)代的新主題與新要求，全面注冊制不僅一躍成為我國資本市場走向新發(fā)展階段、進(jìn)一步提質(zhì)增效的重要動力，也立下了我國資本市場漸趨成熟完善、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力水平再上臺階的一座豐碑。
河出伏流，一瀉汪洋。股票發(fā)行注冊制向全市場推開，今已水到渠成。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家評價(jià)稱，“這預(yù)示著我們已經(jīng)找到了發(fā)展資本市場的正確道路”。全面注冊制時(shí)代下的中國資本市場，正用自身理念、體制、工具的生長，來為龐大經(jīng)濟(jì)母體的高質(zhì)量發(fā)展疾行探路。
紅日初升，其道大光。以全面注冊制改革為“領(lǐng)銜”，中國特色現(xiàn)代資本市場朝著“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的總目標(biāo)，昂首闊步，飛渡關(guān)山。????
本文轉(zhuǎn)自于 新浪財(cái)經(jīng)
