國常會明確支持科企 “股權(quán)投資”“股貸債保”聯(lián)動跟進

國務院總理李強6月16日主持召開國務院常務會議，審議通過《加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案》（以下簡稱《行動方案》）。

會議強調(diào)，要引導金融機構(gòu)根據(jù)不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)的不同需求，進一步優(yōu)化產(chǎn)品、市場和服務體系，為科技型企業(yè)提供全生命周期的多元化接力式金融服務。要把支持初創(chuàng)期科技型企業(yè)作為重中之重，加快形成以股權(quán)投資為主、“股貸債保”聯(lián)動的金融服務支撐體系。

《行動方案》的出臺，不僅標志著國家對科技型企業(yè)融資問題的重視，更是對黨的二十大報告提出的“加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”的貫徹和落實。

初創(chuàng)科技企業(yè)融資遇到了較大困難

金融是科技創(chuàng)新的重要引擎之一。國常會在這個時間點強調(diào)加大力度支持科技型企業(yè)融資，在業(yè)內(nèi)看來，不僅必要而且意義重大。

“雖然當前我國在科技創(chuàng)新領域取得了一些成就，開發(fā)了一些創(chuàng)新產(chǎn)品，但是在諸多原創(chuàng)環(huán)節(jié)依然薄弱，急需金融政策支持?！缎袆臃桨浮诽岢龅囊幌盗芯唧w措施，有望為科技型企業(yè)提供更加全面、多元化的融資服務和支持，有助于促進科技創(chuàng)新和經(jīng)濟發(fā)展。”全國人大證券法、證券投資基金法和期貨交易法起草小組成員、中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪表示。

他從3個方面論述了當前提出大力支持科技型企業(yè)融資的必要性：首先金融要為實體經(jīng)濟服務。而實體經(jīng)濟中的頭部即產(chǎn)業(yè)鏈的高端，就是科技型企業(yè)。其次是中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的需要。從我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，雖然已連續(xù)多年位居世界第一制造業(yè)大國，但是科技創(chuàng)新能力仍顯不足，而推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的關鍵就是要依靠科技創(chuàng)新。最后是大國博弈的需要。在當前日趨激烈的國際競爭中，要想把握主動、贏得未來，只能依靠和發(fā)展科技。

天風證券研究所所長助理、策略首席劉晨明接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪認為，我國正處在新老動能轉(zhuǎn)換的關鍵窗口期，過去以初級勞動力、土地驅(qū)動的發(fā)展模式，將逐步切換至由數(shù)據(jù)、技術(shù)要素、高端人力資本驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展模式。數(shù)據(jù)、技術(shù)等新增長要素的確權(quán)、定價和流通，也需要通過資本市場得以實現(xiàn)。發(fā)展金融市場，能夠更高效地盤活有限的金融資源，為科技企業(yè)賦能。

“《行動方案》的出臺對于解決科技型企業(yè)融資難、融資貴問題具有重要意義。”湖南大學金融與統(tǒng)計學院教授、清華大學全球私募股權(quán)研究院首席專家劉健鈞接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪表示。

“要加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，就必須大力培育科技型企業(yè)這種創(chuàng)新主體。與一般工商企業(yè)相比，科技型企業(yè)具有‘輕資產(chǎn)，經(jīng)營不確定性更高’的特點，融資難、融資貴問題相對突出，因此需要對科技型企業(yè)融資提供必要的政策支持。”作為創(chuàng)投體制奠基人，劉健鈞1993年便參與了中國第一家創(chuàng)業(yè)投資基金——淄博基金的管理工作，他對此問題感受深刻。

民營企業(yè)家曲敬東向《中國經(jīng)濟周刊》記者表示：“加大力度支持科技型企業(yè)融資，這肯定是一件好事情，但是也反映出當前的科技型企業(yè)，特別是初創(chuàng)期科技型企業(yè)在企業(yè)融資方面遇到了比較大的困難和問題。”

曲敬東參與發(fā)起多只股權(quán)投資基金，截至目前，已投資高科技企業(yè)超過100家，對高科技企業(yè)融資遇到的問題比較了解。

“現(xiàn)在大量的資金來自政府和國有資本，但是政府國有資本的資金，對風險的包容度較低。科技型創(chuàng)新企業(yè)早期拿到投資的難度相當大，整個創(chuàng)投行業(yè)非常缺錢，政府一定是看到了投資機構(gòu)市場化募資難度大這些問題，所以出臺辦法解決。”曲敬東說。

在“支持科技型企業(yè)融資”方面，不乏探路者。海捷控股集團作為我國知名的投資機構(gòu)，積累了一些成功經(jīng)驗和典型做法，董事長儲慧斌接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪表示，通過資本和投資改變我國半導體產(chǎn)業(yè)受制于人的被動局面，海捷控股正在籌備設立新一期的海捷半導體基金，繼續(xù)在集成電路和芯片領域進行產(chǎn)業(yè)投資和深度布局，通過以產(chǎn)業(yè)為主的資本運作和資源整合，填補中國半導體產(chǎn)業(yè)空白，助力國家在半導體核心技術(shù)和先進制程等領域盡快實現(xiàn)突破突圍，完成我國半導體產(chǎn)業(yè)“自主可控，進口替代”的科技發(fā)展戰(zhàn)略目標。

何為生命周期、多元化、接力式？

科技型企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)不同，其在前期的研發(fā)投入較多，技術(shù)突破及應用、盈利的不確定性較高，傳統(tǒng)的融資模式很難匹配科技型企業(yè)的發(fā)展模式。

此次國常會強調(diào)，要引導金融機構(gòu)根據(jù)不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)的不同需求，進一步優(yōu)化產(chǎn)品、市場和服務體系，為科技型企業(yè)提供全生命周期的多元化接力式金融服務。

天風證券首席分析師宋雪濤向《中國經(jīng)濟周刊》記者表示，全生命周期意味著，要鼓勵金融機構(gòu)基于自身特點，為處于不同階段的科技型企業(yè)提供與之相適應的金融支持。

多元化則意味著，需要引導各個類型的金融機構(gòu)基于自身的風險偏好、負債結(jié)構(gòu)來對科技型企業(yè)進行融資方面的支持，避免科技企業(yè)過度依賴某個單一的融資渠道。

接力式則與全生命周期的融資服務相匹配?？萍计髽I(yè)不同的發(fā)展階段，其對資金的需求并不完全相同。在技術(shù)探索的初創(chuàng)階段，需要引導風險偏好最高的風險投資、天使投資等提供最初的資金支持；在技術(shù)初步成型、從研發(fā)到應用的階段，需要風險偏好相對較高股權(quán)投資進行接力；在技術(shù)應用基本成熟、能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的階段，則需要風險偏好相對較低的銀行、債券基金、保險機構(gòu)通過債權(quán)融資提供相對穩(wěn)定的資金支持。

劉紀鵬對全生命周期亦提出了自己的看法，他告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，全生命周期主要指四大周期，即初創(chuàng)期、成長期、成熟期以及衰退期。在四大生命周期中，科技型企業(yè)的第一棒即初創(chuàng)期只能是股權(quán)投資，第二、第三、第四棒才是貸款、發(fā)債和保險。

“股權(quán)投資只有創(chuàng)業(yè)投資、風險投資才肯干?？萍计髽I(yè)的生命周期要想接力，初創(chuàng)期只能依托私募股權(quán)投資。此次國常會提出把支持初創(chuàng)期科技型企業(yè)作為重中之重，這就意味著，接下來有可能進一步出臺鼓勵發(fā)展私募的風險投資和創(chuàng)業(yè)投資的政策措施。”劉紀鵬說。

把支持初創(chuàng)期科技型企業(yè)作為重中之重

當前，在土地、資本、人口等要素對經(jīng)濟增長的驅(qū)動效率逐漸下降的情況下，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需要以技術(shù)突破和全要素生產(chǎn)率提升為前提。

“要想盡快推進高質(zhì)量發(fā)展，必須提高科技創(chuàng)新能力。而初創(chuàng)期科技型企業(yè)恰恰是技術(shù)創(chuàng)新的基礎，初創(chuàng)科技企業(yè)越多，就意味著在新的技術(shù)方向上的探索越多，實現(xiàn)技術(shù)突破的概率也就越大。”宋雪濤向《中國經(jīng)濟周刊》記者表示。

此次國常會明確強調(diào)，要把支持初創(chuàng)期科技型企業(yè)作為重中之重。“這是抓住了初創(chuàng)期科技型企業(yè)發(fā)展的關鍵。”劉健鈞向《中國經(jīng)濟周刊》記者表示，融資難、融資貴是初創(chuàng)期科技型企業(yè)普遍面臨較難逾越的“死亡谷”。在這個階段，企業(yè)既沒有可供抵押的資產(chǎn)，也尚未建立起起碼的資信，無法獲得銀行的貸款支持。

在劉晨明看來，初創(chuàng)型科技企業(yè)在融資方面主要面臨兩個難題：一是供給難。銀行等金融機構(gòu)的高標準考核制度，以及民營企業(yè)的抗風險能力弱，導致很多金融機構(gòu)“不敢貸”“不敢?guī)?rdquo;。二是發(fā)展難。民營企業(yè)自身高風險，高成本不利于商業(yè)成長的可持續(xù)性，難以保證利潤，難以發(fā)展壯大。

“由于技術(shù)、產(chǎn)品、營銷和管理都面臨極大的不確定性，以獲取財務回報為目的的創(chuàng)業(yè)投資基金也較少介入。所以，現(xiàn)在尤其需要把支持初創(chuàng)期科技型企業(yè)作為重中之重。”劉健鈞說。

值得注意的是，在初創(chuàng)期科技型企業(yè)中，有一批“專精特新”中小企業(yè)，這些企業(yè)以創(chuàng)新為主導，致力于開發(fā)和應用新技術(shù)。金融機構(gòu)如何加大對專精特新中小企業(yè)的融資支持？

開源證券中小盤團隊接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪表示，應多層次資本市場服務“專精特新”中小企業(yè)。第一，從政策層面看，應完善“專精特新”中小企業(yè)政策體系，建立全生命周期服務鏈條。第二，應充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會及各類機構(gòu)的作用，精準賦能“專精特新”中小企業(yè)。第三，資本市場需引入多元化金融工具，滿足不同類型“專精特新”企業(yè)的融資需求。第四，從企業(yè)層面看，應積極落實業(yè)務聚焦與全球化發(fā)展戰(zhàn)略，保障“專精特新”中小企業(yè)可持續(xù)增長。

本文轉(zhuǎn)自于   中國經(jīng)濟周刊