昨晚，紫燕食品（603057）披露了發(fā)行公告，確定上交所主板上市的發(fā)行價為15.15元/股，發(fā)行市盈率為22.99倍。
這也意味著，紫燕已從“菜市場”飛向了“資本市場”。其旗下有個著名品牌名為“紫燕百味雞”，主打產(chǎn)品為夫妻肺片。上市后，它將成為繼周黑鴨、煌上煌（002695）、絕味食品（603517）后，第四家上市的鹵味食品企業(yè)?？墒窍啾容^前三家企業(yè)，紫燕食品整整晚了5年。
目前，紫燕食品在全國擁有超五千家門店，遍及百余城市，但一直以來，它都面臨著食品安全把控不嚴(yán)、不如其它上市鹵味品牌知名度高等一系列問題。而其背后的家族擁有87%股權(quán)，亦被業(yè)界質(zhì)疑“是否存在損害股東利益的可能”。
紫燕食品的招股書顯示，截至2021年底，其擁有門店5100家，今年8月2日，其終端門店數(shù)量已經(jīng)超過5300家，產(chǎn)品覆蓋20多個省、自治區(qū)和直轄市內(nèi)的180多個城市。
一項由
發(fā)起的、2400余人參與的投票表示，有31%，752人常買紫燕百味雞；31%，50人買過幾次紫燕百味雞；“聽過，沒買過”和“沒聽過也沒吃過”的人分別占比為13%和29%。
此外，該投票下方的評論區(qū)中，“貴”、“食品安全有問題”等聲音也圍繞著該企業(yè)。
“70塊錢的雞，一半都是骨頭”、“19年以前愛買，19年以后漲價太狠了”、“好吃是好吃，但是太貴了”……不少消費者如是說到。
對此，北京和弘天下咨詢有限公司董事長文志宏分析稱，相比較市場上的個人小店，從價格優(yōu)勢上來看，紫燕百味雞雖然有規(guī)?；膬?yōu)勢，但規(guī)范化程度高所需要的加工成本、人力成本、對于進(jìn)貨原材料的品質(zhì)要求也可能較高。此外，其在全國有幾千家門店，以區(qū)域經(jīng)銷商分銷的方式開店，所涉及到的成本也有渠道的層級和環(huán)節(jié)。
一位食品領(lǐng)域分析師楊妍（化名）表示，要搞清楚其價格優(yōu)勢要看渠道模型，幾千家店面的管理所需要的人力成本并不低，但如果企業(yè)是像批發(fā)市場一樣批給渠道則另當(dāng)別論。此外，如果企業(yè)不走低價策略，就要強(qiáng)調(diào)自己用料好、管理成本高。具體而言，小作坊用鍋煮雞和大企業(yè)用進(jìn)口機(jī)器生產(chǎn)的成本并不一樣，生產(chǎn)規(guī)模也要到一定程度才能找到平衡。“這是個兩頭算賬的工作。”
數(shù)據(jù)顯示，到2009年，紫燕食品在全國20多個城市已有1500家分店。2013年前后，鹵制品市場更加規(guī)?；?、連鎖化，鐘懷軍不再只做直營店，用加盟模式瘋狂擴(kuò)張。
招股書也顯示，紫燕食品有經(jīng)銷與直營兩種模式，2021年，經(jīng)銷模式的營收占比達(dá)到91.31%。經(jīng)銷不同于常見的直接加盟，而是在公司與終端門店之間增一個經(jīng)銷商環(huán)節(jié)。
具體而言，經(jīng)銷商可以直接從紫燕食品買斷產(chǎn)品，然后自行設(shè)立發(fā)展下游終端門店。紫燕食品認(rèn)為，這樣的方式有利于降低自行開發(fā)終端加盟門店在時間、成本面臨的不確定性。
招股書顯示，業(yè)績方面，2020年到2022年上半年，紫燕食品實現(xiàn)營業(yè)收入分別約26.13億元、30.92億元和16.37億元，對應(yīng)凈利潤分別約3.59億元、3.28億元和1.16億元。
2019年到2021年，紫燕食品主營業(yè)務(wù)毛利率（剔除產(chǎn)品配送成本影響）分別為25.41%、30.53%和25.72%。
此外，紫燕食品還在招股書中指出，原材料占其主營業(yè)務(wù)成本80%以上，其中整雞、牛肉、雞爪、牛雜、豬蹄、豬耳等約占原材料采購總額的50%以上，因此上述主要原材料的價格波動將影響發(fā)行人的毛利率和盈利能力。
“未來若因原材料價格、人工成本上漲而公司不能及時將前述影響通過分析原材料市場價格變化趨勢進(jìn)行原料儲備、合理調(diào)整產(chǎn)品價格等措施及時消化，則主營業(yè)務(wù)毛利率將面臨下降的風(fēng)險。”紫燕食品在招股書中如是表示。
文志宏還稱，“相比較價格，我更重視的是熟食領(lǐng)域的食品安全問題。從我個人的消費習(xí)慣來講，我不太敢買這種種類繁多的加工類半成品肉類。”
上述評論區(qū)的投票中也有人表示，“鴨鎖骨上發(fā)現(xiàn)蒼蠅卵”、“牛肚常常有怪味，顏色白得不正常”。
黑貓投訴上也有不少消費者表示，在其夫妻肺片中吃到了蒼蠅、紅腸掉色、海帶上有黑點、鎖骨中吃到長條異物、產(chǎn)品中有頭發(fā)等等。
另據(jù)報道，2021年9月15日，有顧客投訴位于上海滬光路的紫燕百味雞店，食品櫥窗里有老鼠亂竄。隨后紫燕食品發(fā)布了道歉聲明，并對該店進(jìn)行了關(guān)店的處罰。而這也并不是個例，招股書顯示，2019年-2021年，紫燕食品11次被工商、環(huán)保等部門處罰，累計處罰金額為21.53萬元。
家族企業(yè)：一家七口占87%股權(quán)
招股書中披露的另一個不可忽視的點是，紫燕百味雞的股權(quán)結(jié)構(gòu)極為單一，家族占比極大。
招股書顯示，紫燕食品的實際控制人為鐘懷軍、鄧惠玲、鐘勤沁、戈吳超、鐘勤川5人，分別持有紫燕食品20.77%、15.90%、19.33%、6.23%、23.74%的股權(quán)，5人合計持有公司85.98%股份并控制公司88.58%的表決權(quán)。
另外，鐘懷軍的兩個弟弟鐘懷勇、鐘懷偉也是紫燕食品的股東，持股比例分別為0.90%、0.35%。換言之，鐘懷軍一家人7人合計持有紫燕食品的股權(quán)87.23%。
而鐘懷軍、鄧惠玲是夫妻關(guān)系，鐘勤川、鐘勤沁是其兒女，戈吳超是鐘勤沁的配偶。
同時，鐘懷軍等5人大部分在紫燕食品擔(dān)任重要職務(wù)。鐘懷軍是紫燕食品的董事長，戈吳超是公司總經(jīng)理，鐘勤川是公司品牌公司總監(jiān)，鐘勤沁是財務(wù)中心經(jīng)理。
即使紫燕食品本次成功上市，鐘懷軍等實際控制人仍控制公司表決權(quán)比例仍將達(dá)到79.55%，股權(quán)仍然高度集中。
招股書中，紫燕食品也提及，公司實際控制人有可能通過所控制的股份行使表決權(quán)進(jìn)而對公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營和利潤分配等決策產(chǎn)生重大影響，存在損害公司及少數(shù)股東利益的可能。
賽道內(nèi)卷：不如絕味、周黑鴨、煌上煌？
不少人士都將紫燕百味雞與絕味、煌上煌、周黑鴨等進(jìn)行對比。
從店鋪數(shù)量上來看，截至2020年年底，絕味食品、周黑鴨、煌上煌分別擁有門店數(shù)量12399家、1755家、4627家，紫燕百味雞與煌上煌相當(dāng)，次于絕味食品。
從營收上看，根據(jù)2020年財報數(shù)據(jù)，絕味食品、周黑鴨、煌上煌的總營收分別為52.76億元、21.82億元和24.36億元,凈利潤分別為7.01億元、1.51億元、2.82億元，紫燕百味雞營收、凈利潤也次于絕味食品。
從盈利能力上來看，2018年-2020年紫燕百味雞綜合毛利率分別為 25.40%、25.46%、30.45%，而同期煌上煌醬鹵肉制品毛利率為34.47%、37.59%、37.80%，絕味食品休閑鹵制食品毛利率為34.30%、33.95%、36.34%，周黑鴨毛利率為57.53%、56.54%、55.47%，都明顯高于紫燕百味雞。
但文志宏認(rèn)為，煌上煌、周黑鴨、絕味食品等屬于偏休閑食品類的即食性鹵味食品，紫燕百味雞屬于佐餐、涼菜類，二者的產(chǎn)品定位不一樣。“前者是零食，可以買了拿在路上吃，但是紫燕百味雞更多的可能是買回去當(dāng)成一道菜吃。”文志宏解釋說到。
按消費場景分，鹵制食品主要分為佐餐鹵制食品與休閑鹵制食品。其中，佐餐鹵制食品是以家庭、餐廳、酒店等餐桌消費為主，作為涼菜；休閑鹵制食品則指在非正餐時、閑暇時享用的鴨脖、鴨爪等鹵制，食用場景包括正餐之間、社交、體育活動等。
由于上述二者的差別，紫燕百味雞和煌上煌、周黑鴨、絕味食品等門店的選址差別都很大，后者會在商業(yè)街或者人流量較大的地方，而紫燕百味雞的選址都是在菜市場或者菜市場附近、社區(qū)等等。
面對紫燕百味雞價格更貴的質(zhì)疑，文志宏表示，該品牌也有一小部分即食鹵味，包括牛羊肉、豬蹄豬耳朵等等，大多數(shù)人都覺得其比市場上的東西貴，但未必比絕味等鹵味連鎖品牌貴，“一根鴨脖、鴨舌重量輕，但消費者可以只購買幾根鴨舌，算下來一斤鴨舌要幾百塊錢，其實并不便宜。本身不是一種類型的產(chǎn)品，紫燕百味雞的定價和周黑鴨、絕味不該使用同一種比較方法。”
此外，在紫燕百味雞銷售的產(chǎn)品當(dāng)中，夫妻肺片占比極高。招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年到2021年，紫燕食品的主打產(chǎn)品夫妻肺片的收入分別為7.65億元、8.1億元和9.33億元，在其總體營收占比中分別為31.57%、31.19%和30.6%。
“從零售中的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的角度來講，企業(yè)需要有核心產(chǎn)品。”文志宏認(rèn)為，單一產(chǎn)品占比大可以獲得規(guī)?；膬?yōu)勢。但另一方面，如果夫妻肺片的供應(yīng)鏈，或者食品安全出了問題，對紫燕百味雞的影響也會非常大。
而主打產(chǎn)品為名菜“夫妻肺片”的紫燕百味雞的市場知名度比起煌上煌、絕味更低，文志宏認(rèn)為這主要是因為其店數(shù)相比前者更少，第二是它更多定位面向家庭，而不是大眾化的即食產(chǎn)品，第三就是佐餐領(lǐng)域的市場教育沒有休閑鹵味要好。”文志宏如是說到。
具體而言，相比較佐餐類食品，鹵味食品的企業(yè)規(guī)?；?、成熟度都較早。而在以紫燕百味雞為頭部的佐餐類食品市場發(fā)展相對較慢。“雖然作為同一大類的上市公司，商業(yè)模式比較接近，但是從直接競爭對手的角度來講，紫燕百味雞和絕味、周黑鴨等并不是同一個賽道。”文志宏表示。
其認(rèn)為，市場和企業(yè)之間是相輔相成的互動關(guān)系，好的企業(yè)會提升市場的成熟度，另一方面如果行業(yè)發(fā)展快速，也會催生出更成熟、更大的企業(yè)。
據(jù)公開消息，麻爪爪2022年5月剛完成番茄資本、金鼎資本、佳沃資本近億元人民幣A+輪融資；舞爪2018年成立，2021年9月拿到星陀資本數(shù)千萬人民幣的戰(zhàn)略融資。過去一年，有超過20家鹵味新品牌獲得融資。
“目前，佐餐食品賽道不太卷，除了紫燕百味雞，很難數(shù)得出來大規(guī)模的企業(yè)，我覺得紫燕百味雞上市可能會出現(xiàn)示范效應(yīng)，未來會影響一些企業(yè)沖刺規(guī)?；陌l(fā)展。”文志宏告訴《財瞭》。
第二曲線：入局預(yù)制菜，前景幾何？
8月26日，紫燕食品其中一家分公司——上海紫昊食品有限公司與上海塔望品牌管理有限公司（以下簡稱“塔望咨詢”）達(dá)成了“預(yù)制菜品牌戰(zhàn)略全案”合作。
據(jù)悉，雙方團(tuán)隊對于紫燕食品進(jìn)軍預(yù)制菜市場充滿信心，雙方團(tuán)隊將配合完成“紫燕·方便菜”品牌項目的推進(jìn)與落地。對此，紫燕食品方面表示，紫燕預(yù)制菜項目是紫燕食品的重點項目。
招股書也顯示，本次IPO紫燕食品擬募資8億元，用于寧國食品生產(chǎn)基地二期、榮昌食品生產(chǎn)基地二期、倉儲基地建設(shè)等項目。
對于進(jìn)軍預(yù)制菜，文志宏表示，紫燕百味雞的產(chǎn)品本身就是加工好送到各個門店，在品類上接近預(yù)制菜。在這個基礎(chǔ)上，紫燕百味雞也掌控了渠道零售的終端，“理論上紫燕百味雞在預(yù)制菜領(lǐng)域做延展或開發(fā)是有優(yōu)勢的。”文志宏表示。
此外，佐餐賽道的市場空間不容小覷。根據(jù)Frost&Sullivan 統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及同行業(yè)可比數(shù)據(jù)，2020年中國鹵制食品行業(yè)市場規(guī)模約在2500億到3100億元之間，其中佐餐鹵制食品行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計2025年能達(dá)到2799.32 億元，2020 年至2025年復(fù)合增長率為11.40%。
而預(yù)制菜市場的發(fā)展勢頭更是迅猛。NCBD（餐寶典）數(shù)據(jù)顯示，2021年中國預(yù)制菜市場規(guī)模超過3000億元，預(yù)計到2025年將會突破8300億元。
“現(xiàn)代人的時間觀念很強(qiáng)，對預(yù)制菜非常追捧，而紫燕百味雞也在預(yù)制菜領(lǐng)域的大范疇里，所以我認(rèn)為其細(xì)分賽道的機(jī)會和空間都比較大。”文志宏說到。
本文轉(zhuǎn)自于 新浪財經(jīng)
