“力爭用未來18個月的時間，使國美恢復(fù)原有的市場地位。”2021年2月，剛獲釋不久的黃光裕向外界發(fā)出豪言壯語。
不過，隨著國美新一季財報披露，人們開始懷疑黃光裕帶領(lǐng)的國美能否重回巔峰。而與惠而浦的8000萬貸款之爭，又讓市場對于國美零售的資金鏈產(chǎn)生擔(dān)憂。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》發(fā)現(xiàn)，雖然國美在2021年?duì)I收、凈利潤等方面都實(shí)現(xiàn)了正增長，但與行業(yè)頭部企業(yè)京東、拼多多相比仍有不少差距。與此同時，二級市場股價頻頻下挫、公司內(nèi)部管理問題頻出，外部壓力絲毫沒有改善，黃光裕歸來后的國美，依舊前路不明。
8000萬貨款之爭
黃光裕的國美回歸之路并不順暢。4月25日晚間，惠而浦發(fā)公告指責(zé)國美拖欠貨款，并決定終止與國美的合作。公告稱，截至3月31日，公司對國美電器應(yīng)收賬款余額合計8710.4萬元，扣除預(yù)提折讓折扣后的凈應(yīng)收為8235.8萬元。
隨后4月26日，國美發(fā)聲明譴責(zé)惠而浦所述“與事實(shí)嚴(yán)重不符”。聲明列舉了惠而浦存在的多項(xiàng)違約行為，如長期未按合同約定對相關(guān)費(fèi)用進(jìn)行對賬和確認(rèn)、欠付國美各項(xiàng)費(fèi)用約1000萬元、滯銷殘次品超2000萬元、長期未按合同約定及設(shè)定好的規(guī)劃履行營銷推廣責(zé)任等。
根據(jù)惠而美公告，國美電器為惠而浦在中國市場的長期合作客戶。近三年（2019年至2021年）惠而浦對國美電器的銷售金額依次為1.52億元、9812.11萬元、7958.41萬元，在惠而浦銷售占比分別為2.87%、1.98%、1.61%，呈逐年下滑的趨勢。
根據(jù)惠而浦提供的國美欠款數(shù)據(jù)超過2021年惠而浦對國美的銷售金額，可以判斷國美電器的欠款時間或已超過一年。
惠而美公告稱，從2022年4月起，國美電器支付貨款情況持續(xù)惡化，加上近期資本市場波動，從而導(dǎo)致公司管理層對國美電器未來償付能力的判斷發(fā)生重大變化。為防止風(fēng)險繼續(xù)擴(kuò)大，4月24日公司致函國美電器要求其立即支付到期貨款，同日國美電器回函，但就支付到期貨款無明確承諾；4月25日公司再次致函國美電器重申公司的主張，同日國美電器再次回函，仍然對支付到期貨款未作任何安排。
國美方面認(rèn)為惠而浦此舉醉翁之意不在酒，其真實(shí)目的是為紓困其大股東格蘭仕的“尷尬局面”，后者在與國美合作中投入了“與其經(jīng)營能力不符的資源”，試圖“犧牲惠而浦股東利益”，倒逼國美對其“補(bǔ)貼不合理的費(fèi)用”。
天眼查數(shù)據(jù)顯示，2021年3月，惠而浦被格蘭仕以20.5億的價格收購了其51%的股份，成為惠而浦最大股東。
如果雙方數(shù)據(jù)屬實(shí)，那么國美仍欠惠而浦大約5000萬貨款，作為昔日家電零售一哥，國美財務(wù)真的如此艱難？
黃光裕歸來 國美零售業(yè)績略有增長 市值卻蒸發(fā)742億
身陷囹圄12年后，黃光裕于2021年2月被釋放。這位曾經(jīng)將國美電器從0做到行業(yè)龍頭的靈魂人物，能否再次將國美扶上巔峰，2021年年報或許給出了答案。
3月31日，國美發(fā)布黃光裕歸來后的首份財報。wind顯示，國美零售總營收約469.25億元，同比增長5.39%；凈利潤虧損44億，同比少虧37.06%，扣非后歸母凈利潤虧損47.94億，虧損縮窄8.85%。
這是國美2017年以來首次出現(xiàn)營收增長。財報顯示，2017年至2022年，國美零售歷年的總營收為730億、653億、602億、446億、469億。同比分別增長-6.6％、-10.63％、-7.78％、-25.98％、5.39%。
凈利潤方面，國美零售2017年以來一直處于虧損局面。wind顯示，2017年至2022年，國美零售歷年凈利潤分別為：-4.5億、-48.9億、-25.9億、-69.9億、-44億。同比增長分別為：-238.37%、-986.23%、47%、-170.05%、37.06%。6年時間里，國美零售總計虧損超193億。
雖然虧損數(shù)額仍然巨大，但國美零售在2021年收窄了虧損規(guī)模。對此成績，國美高層高度認(rèn)可，并將國美的盈利時間確定為2022年。2022年3月31日召開的財報電話會上，國美零售高級副總裁、首席財務(wù)官方巍表示，在線下端隨著新模式店逐步落地，收入成本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了徹底改變，預(yù)計2022年（國美零售）實(shí)現(xiàn)盈利。
除了營收、利潤增長，國美的資產(chǎn)負(fù)債率也大幅下降。wind數(shù)據(jù)顯示，從2017年至2022年，國美零售的資產(chǎn)負(fù)債率分別為：72.28%、81.75%、88.64%、98.20%、78.27%。從數(shù)據(jù)看，國美的資產(chǎn)負(fù)債情況正逐步得到改善，并回歸到2017年左右的負(fù)債水平。
但資產(chǎn)負(fù)債率降低很大程度上歸功于2021年下半年使用權(quán)資產(chǎn)的增長。wind顯示，截止到2021年12月30日，國美零售總資產(chǎn)為809億?？傌?fù)債為633億，資產(chǎn)負(fù)債比為78.27%。然而在2020年，國美零售的總資產(chǎn)僅有704億，總負(fù)債為692億，資產(chǎn)負(fù)債比98.20%。
一年內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債比大幅降低，原因是使用權(quán)資產(chǎn)的三倍增長：從85億陡增到約249億。根據(jù)2021年8月的公告，為推動國美“家·生活”戰(zhàn)略，國美零售擬與控股股東旗下的國美管理簽訂租賃協(xié)議，即國美管理向上市公司出租三處物業(yè)的使用權(quán)，租期20年，交易代價為人民幣178.65億元。
三處物業(yè)分別為國美商都、鵬潤大廈和湘江玖號，分別位于北京中關(guān)村、北京朝陽和湖南長沙。從估值看，國美零售在公告中表示，為確保178億估值的公允合理，公司聘請了兩家獨(dú)立物業(yè)估值師，后者以現(xiàn)行市場租金水平的市場法評估后，分別對三處物業(yè)估值179.3億元和182.7億元，兩份價格均高于交易價。
這筆交易對價是股權(quán)支付，即不會動用國美零售賬上現(xiàn)金，也進(jìn)一步推動了國美戰(zhàn)略的深化升級，同時降低了國美零售的資產(chǎn)負(fù)債率，改善了其資本結(jié)構(gòu)。
代價股份發(fā)行后，國美零售控股股東黃光裕及其一致行動人持有的國美零售的股權(quán)將由51.17%增加至65.52%，其中國美管理的權(quán)益將由約23.08%增加至45.69%。
業(yè)績、資產(chǎn)負(fù)債稍微緩解，現(xiàn)金流和股市卻不那么樂觀?，F(xiàn)金流方面，wind顯示，截至2021年底，國美零售經(jīng)營活動現(xiàn)金流為6.5億，相比去年的18.5億下滑65%；投資活動現(xiàn)金量為-19.7億同比去年的-9.8億下滑101.02%；籌資活動現(xiàn)金流為38.7億，同比下滑755.9%；現(xiàn)金凈增加額同比減少470.2%。
國美零售解釋，經(jīng)營活動現(xiàn)金流下滑是因?yàn)槠渌麘?yīng)付款及預(yù)提費(fèi)用的增加，2021年國美零售其他應(yīng)付款及預(yù)提費(fèi)用為59.53億元，較2020年的49.92億元增加9.61億元。
投資活動現(xiàn)金流下滑是因?yàn)橘徺I按公允價值計入損益的金融資產(chǎn)約15.1億；籌資活動現(xiàn)金流下滑是因?yàn)閮斶€應(yīng)付債券和記息銀行借款25.46億、19.58億。
也就是說國美零售拿出了更多的錢來投資金融資產(chǎn)以及償還債務(wù)。年報顯示，2021年國美零售的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)為188.91億元，相比2020年的204.16億減少15.25億；2021年的計息銀行及其他借款為220.61億元，相較2020年的233.10億元減少12.49億元?？傌?fù)債從2020年的692億降為2021年的633億。
股市方面，截至4月28日收盤，國美零售報0.35港元/股。而去年黃光裕正式獲釋后，國美零售股價曾一度達(dá)到2.55港元/股，以此最高點(diǎn)計算，國美零售一年多暴跌87%，市值蒸發(fā)742億港元。對持股58.68%的黃光裕來說，也同樣失去435億港元身家。
在股價頻頻失守下，今年以來，黃光裕和妻子杜鵑連續(xù)兩次減持套現(xiàn)，累計超過2.5億港元。根據(jù)香港聯(lián)交所公布數(shù)據(jù)顯示，今年1月24日，黃光裕和杜鵑分別減持國美零售3000萬股股票，合計套現(xiàn)4000萬港元。4月1日，黃光裕再度減持國美零售數(shù)量達(dá)4億股，套現(xiàn)約2.2億港元。減持之前，國美零售方面未作出過任何信息披露和提示。
值得注意的是，在1月24日減持的時候，距離國美零售發(fā)布財報（3月31日）不足三個月。4月1日減持的時候，距離釋放每10股合并為1股的消息（4月20日）也不到一個月。兩次減持的時間點(diǎn)值得深究，其中是否涉嫌內(nèi)部交易，值得拷問。
匯生國際融資總裁黃立沖對鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》表示，作為上市公司，業(yè)績出來之前的一個月是不能減持的，黃光裕夫妻在公告發(fā)布前兩月減持的行為并不涉嫌違規(guī)，但從道德上講，他可能有了內(nèi)部消息，這就有點(diǎn)敏感。另外合股也不存在違規(guī)，因?yàn)樗皇枪竟煞菁軜?gòu)的重組，不涉及收購交易。
國美掉隊(duì) “真快樂”不快樂
營收增長，虧損收窄，似乎暗示著國美的復(fù)蘇跡象，但事實(shí)果真如此嗎？鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的國美不僅內(nèi)部管理問題頻頻見諸媒體，外部競爭也愈發(fā)激烈。
去年11月，一則由國美發(fā)布的《關(guān)于違反員工行為規(guī)范的處罰通報》在網(wǎng)上流傳，內(nèi)容顯示國美對職場“摸魚”的員工進(jìn)行了處罰，該文件在當(dāng)時引發(fā)不少熱議：國美此舉是否涉嫌侵犯員工的隱私權(quán)、如何客觀看待上班“摸魚”、企業(yè)該如何完善管理程序、傾聽職工申訴等話題持續(xù)被討論。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》還發(fā)現(xiàn)，在某社交平臺上，國美員工對于國美的吐槽也持續(xù)不斷。有員工表示國美克扣員工工資，對內(nèi)部員工要求每周必須有兩天加班到9點(diǎn)，有員工因未達(dá)標(biāo)被克扣兩千多；還有網(wǎng)友表示國美已經(jīng)兩個月扣發(fā)績效工資。
據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報報道，多位國美員工透露老板黃光裕經(jīng)常工作到半夜三四點(diǎn)。“加班變多了，這是黃光?；貋碇蟊容^直接的感受。沒有加班費(fèi)，可以調(diào)休”。
不僅員工吐槽，高管離職現(xiàn)象也比較頻繁，2020年8月，百度老將向海龍加盟國美，擔(dān)任國美線上平臺公司CEO，同年9月升任國美零售控股執(zhí)行副主席，兼任國美在線CEO。然而一年不到，向海龍便從國美離職。
同一時間，國美電器CEO張德炬因“身體情況，需休息調(diào)整”為由離職；國美零售總裁王俊洲因個人計劃退休。張德炬和王俊洲都是國美老員工。張德炬2002年加入，2020年9月剛升任國美電器CEO、加盟店開發(fā)管理公司CEO。王俊洲2001年加入國美，2010年出任公司總裁。兩人均在2021年離職。
國美面臨的外部競爭環(huán)境同樣激烈。根據(jù)中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的《2021年中國家電市場報告》，2021年家電銷售渠道方面，京東以32.5%的份額位居第一，蘇寧易購和天貓分別以16.3%和14.8%的市場份額排在第二、第三，而排在第四的國美市場份額只有5.0%。
這一數(shù)據(jù)與2020年國美4.9%的市場份額相差不大，也就是說，在家電領(lǐng)域，黃光裕的歸來效果并非立竿見影。
家電市場沒有奪回失地，國美將目光轉(zhuǎn)向了零售市場。 國美零售CFO方巍曾豪言2021年將國美非家電10%的銷售占比提升至30%。但目前這個數(shù)據(jù)只有20%左右。
黃光裕出獄后，國美繼續(xù)在零售之路上開疆拓土，構(gòu)建了線上線下相融共生的“全場景”新零售生態(tài)。線上方面，國美相繼推出“真快樂APP”、“折上折APP”和“打扮家APP”；線下方面，國美不斷拓展門店，黃光裕曾放言2021年將國美門店拓展至6000家，不過，據(jù)年報顯示，截至年報披露僅完成4000家的目標(biāo)。
“真快樂APP”由國美app升級而來，走多元化銷售路線，踐行黃光裕提出的“娛樂化營銷”戰(zhàn)略，將電商和娛樂化營銷結(jié)合起來。有媒體將其定義為大雜燴，即京東（自營）、淘寶（平臺）、小紅書（社交）、抖音（短視頻和直播）所有功能于一體。在營銷推廣上，國美毫不吝嗇。財報顯示，2021年國美在零售廣告方面的費(fèi)用達(dá)到9.62億元人民幣，同比增長211.33%。
國美零售表示營銷費(fèi)用的增長是因?yàn)榧铀偻七M(jìn)“家·生活”戰(zhàn)略的落地，薪酬比上一年同期增長了17.95%，至17.61億元人民幣。
線上線下“全場景”新零售生態(tài)初建成，目前國美已經(jīng)啟動三輪拉新活動，效果都不佳。第一輪拉新活動一周后被叫停，第二輪拉新活動國美找了7、8家代理商，只有兩家愿意一直做，效果也可想而知。第三輪拉新活動中，由于獎勵難度增加，有代理商從自己的獎勵里拿出一部分錢“補(bǔ)貼”用戶。
《經(jīng)濟(jì)觀察報》援引國美真快樂離職中層陸征報道，因?yàn)槠脚_銷量未達(dá)預(yù)期，真快樂基本沒實(shí)現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)。
不僅如此，還有代理商爆料國美拖欠獎勵。據(jù)該報報道顯示，“真快樂APP”拖欠代理商的獎勵，其拖欠款項(xiàng)高達(dá)2000萬～2500萬元，涉及的代理商多達(dá)十幾家。
年報顯示，2021年，“真快樂”的年活躍買家為1683萬。在同業(yè)的競爭對手中，京東2021年的年活躍買家達(dá)5.7億，是“真快樂”的34倍，拼多多年活躍買家為8.7億，是“真快樂”的51倍。
從財務(wù)數(shù)據(jù)看，2021年京東總營收9516億，同比增長27.59%，凈利潤虧損35億，資產(chǎn)負(fù)債比為50.30%。拼多多2021年總營收939億，同比增長57.92%，凈利潤近78億，同比增長208.2%；資產(chǎn)負(fù)債比為58.55%。很明顯，與京東、拼多多相比，無論從營收、凈利潤還是資產(chǎn)質(zhì)量看，國美的零售之路還很漫長。
過去一年多，國美零售營收雖有增長，但距離實(shí)現(xiàn)“原有市場地位”還有不少差距。距離“18個月之約”還有4個月，期間黃光裕能否力挽狂瀾，外界分外期待。
本文轉(zhuǎn)自于 鳳凰網(wǎng)財經(jīng)
