中植集團(tuán)面臨困局，有其自身原因，也有其他外界復(fù)雜因素，它也不會是最后一個(gè)倒下的民營金控集團(tuán)，個(gè)中教訓(xùn)值得銘記
近期，一則重磅消息在財(cái)經(jīng)圈廣泛流傳，中植集團(tuán)旗下四大財(cái)富管理公司（恒天、新湖、大唐和高晟）定融產(chǎn)品均發(fā)生違約且涉及金額巨大、人數(shù)眾多，一時(shí)間引發(fā)市場持續(xù)熱議，同時(shí)也引起監(jiān)管層高度重視。
截至目前，盡管中植集團(tuán)、中融信托和四大財(cái)富管理公司高層均在多種場合屢次表示理財(cái)產(chǎn)品僅僅是延遲兌付，還在積極籌措資金準(zhǔn)備兌付事宜，但是綜合市場反應(yīng)和各方消息來看，四大財(cái)富管理公司理財(cái)產(chǎn)品嚴(yán)重延期兌付即實(shí)質(zhì)性違約已經(jīng)實(shí)錘，中植集團(tuán)流動性危機(jī)已經(jīng)“命懸一線”。
毋庸置疑，中植集團(tuán)是國內(nèi)首屈一指的民營金融控股集團(tuán)，旗下四大財(cái)富管理公司更是執(zhí)國內(nèi)第三方理財(cái)平臺之牛耳，其行業(yè)江湖地位和影響力更是無人望其項(xiàng)背，但就是這樣一家聲名卓著的公司居然發(fā)生大面積違約事件，實(shí)在讓人大跌眼鏡，思考之余，又讓人覺得確是意料之外，情理之中。
目前，中植集團(tuán)爆雷事件仍在不斷發(fā)酵中，吃瓜群眾在茶余飯后談?wù)撝?，個(gè)中教訓(xùn)也值得我們深入思考。
千禧年以來，特別是歷經(jīng)2008年北京奧運(yùn)會成功主辦、2008年“四萬億”投資經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃實(shí)施和2009年《全國礦產(chǎn)資源規(guī)劃（2008-2015）》發(fā)布，中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)投資、礦產(chǎn)資源類項(xiàng)目如雨后春筍般出現(xiàn)，傳統(tǒng)銀行貸款、債券、股票等場內(nèi)或者標(biāo)準(zhǔn)化融資渠道遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求，加上這類項(xiàng)目的潛在高收益屬性，通過信托渠道大量發(fā)行非標(biāo)準(zhǔn)化資管產(chǎn)品成為更現(xiàn)實(shí)、更迫切的需求。由此，合法金融持牌機(jī)構(gòu)——信托行業(yè)迎來爆發(fā)式增長，信托產(chǎn)品中“資金池業(yè)務(wù)”由此登上歷史舞臺，同時(shí)逐步擴(kuò)大到銀行、證券、保險(xiǎn)等更廣泛的金融領(lǐng)域。
由于“資金池業(yè)務(wù)”具備借新還舊、混同運(yùn)作、募短投長、脫離標(biāo)的資產(chǎn)的實(shí)際收益率分離定價(jià)、非公平交易等操作特征，近十年來，盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)屢次發(fā)文規(guī)范整頓甚至明令禁止，但是由于“資金池業(yè)務(wù)”涉及金融機(jī)構(gòu)眾多，加上前期其對于繁榮金融市場發(fā)展，促進(jìn)實(shí)體行業(yè)融資發(fā)揮過積極作用，因此，往往處于“監(jiān)而不管”狀態(tài)，部分信托機(jī)構(gòu)甚至以TOT（專門投資信托產(chǎn)品的信托）等創(chuàng)新方式在開展具有“資金池”屬性的業(yè)務(wù)，也并未明確叫停。“資金池業(yè)務(wù)”一直處于監(jiān)管的灰色地帶。不過，更為廣闊的融資渠道機(jī)構(gòu)——資產(chǎn)管理公司也正式走入大眾視野，爾后資產(chǎn)管理公司衍生出的第三方理財(cái)公司和私人財(cái)富管理公司更是將行業(yè)推向一個(gè)全新高度。
近十年來，中國資產(chǎn)管理行業(yè)特別是私人財(cái)富管理行業(yè)迅猛發(fā)展，不僅讓投資人掙得盆滿缽滿，相關(guān)產(chǎn)品銷售人員也獲得遠(yuǎn)高于金融其他行業(yè)的巨額回報(bào)，前期行業(yè)發(fā)展積累的財(cái)富效應(yīng)，激發(fā)大量信托財(cái)富管理人員、銀行私人理財(cái)人員轉(zhuǎn)型擁抱私人財(cái)富管理行業(yè)的浪潮，同時(shí)也吸引更多高凈值客戶群體將大量理財(cái)資金投資到這個(gè)領(lǐng)域，行業(yè)開始進(jìn)入高速發(fā)展。
初始階段，這些理財(cái)產(chǎn)品對應(yīng)資管產(chǎn)品是有底層資產(chǎn)增信擔(dān)保的融資行為，即使后續(xù)通過地方金交所甚至偽金交所發(fā)行定融產(chǎn)品出現(xiàn)，還是對應(yīng)確定投資項(xiàng)目，即確定投融資標(biāo)的。但是隨著行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，通過借助單一信托計(jì)劃通道募資的模式遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足規(guī)模化需要，前期被監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停的“資金池業(yè)務(wù)”模式再次以更加隱蔽的方式死灰復(fù)燃，同時(shí)，慢慢演變?yōu)轭愘Y金池業(yè)務(wù)，即募集資金并沒有對應(yīng)確定的標(biāo)的。此時(shí)理財(cái)資金通過披著“認(rèn)購類信托產(chǎn)品投資理財(cái)”的合法外衣，從財(cái)富管理中心轉(zhuǎn)移到集團(tuán)總部旗下，然后通過集團(tuán)各部門進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，由此“自融、自投”閉環(huán)正式形成，當(dāng)年知名第三方理財(cái)平臺——諾亞財(cái)富玩的就是這個(gè)模式。
近幾年，房地產(chǎn)行業(yè)下行趨勢確立，P2P行業(yè)亂象整治明顯，金融強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代到來，宜信、諾亞、鉅派等第三方理財(cái)平臺巨頭在紛紛踩雷被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰后痛定思痛轉(zhuǎn)型，大面積減少發(fā)行規(guī)模，強(qiáng)化風(fēng)控措施，第三方理財(cái)市場開始全面收縮。但是中植集團(tuán)旗下財(cái)富管理公司卻逆勢擴(kuò)張，積極布局，不斷搶占市場份額。常言道，“常在河邊走，哪有不濕鞋”，經(jīng)過十幾年發(fā)展，中植集團(tuán)四大財(cái)富管理公司合計(jì)數(shù)萬億存量資產(chǎn)管理規(guī)模和數(shù)萬個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，即使風(fēng)控措施得當(dāng)，按照統(tǒng)計(jì)學(xué)概率來說，其單個(gè)產(chǎn)品違約可能性幾乎也是100%，況且這些產(chǎn)品中很多都是沒有實(shí)際底層資產(chǎn)的偽定融產(chǎn)品或者自融產(chǎn)品。當(dāng)然，過去幾年中，每當(dāng)中植集團(tuán)及旗下財(cái)富管理平臺身陷流動性風(fēng)波，也并沒有爆出大面積理財(cái)產(chǎn)品到期不能兌付即違約的新聞，其根本還是因?yàn)檎麄€(gè)中植集團(tuán)規(guī)模足夠大，“三個(gè)鍋蓋十口鍋”的游戲模式尚可以維持，在某一個(gè)或者幾個(gè)產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難的苗頭之際，都可以在系統(tǒng)內(nèi)實(shí)施騰挪之術(shù)，化險(xiǎn)為夷。但是，隨著其創(chuàng)始人解植錕的突然離世，公司實(shí)際控制人缺失，集團(tuán)后期發(fā)展不確定性，加劇短期內(nèi)公司運(yùn)營動蕩風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，后疫情時(shí)代，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)凋敝，兩者疊加，中植集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資產(chǎn)品中真正高收益標(biāo)的幾乎絕跡，同時(shí)零收益甚至負(fù)收益副產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，這種“拆東墻補(bǔ)西墻”循環(huán)兌付模式開始很難維系，因而，其理財(cái)產(chǎn)品違約暴雷并不令人意外。
眾所周知，在中國紅極一時(shí)的P2P行業(yè)，在國家不斷整頓之下，現(xiàn)在完全停止運(yùn)營，目前尚處在清收退出階段。中植系自融自投模式和P2P模式異曲同工，唯一區(qū)別在于對投資者門檻設(shè)定遠(yuǎn)高于P2P，從起投資金幾千一躍提升至百萬量級，投資理財(cái)人從普通百姓縮窄至高凈值客戶群體。相對于普通大眾，高收入群體抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯然高出許多，這也是前期雪松、安信等信托公司理財(cái)產(chǎn)品爆雷并沒有形成群體事件的主要原因。
“一半是海水，一半是火焰”。相較于穩(wěn)坐國內(nèi)私人財(cái)富管理市場份額頭把交椅的中植集團(tuán)旗下四大財(cái)富管理公司定融產(chǎn)品發(fā)生違約而言，銀行業(yè)理財(cái)和證券投資基金行業(yè)卻是欣欣向榮，形勢一片大好。8月4日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財(cái)市場半年報(bào)告（2023年上）》。報(bào)告顯示，2023年上半年，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)1.04億個(gè)；銀行理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益3310億元；數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，全國共有265家銀行機(jī)構(gòu)和30家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品3.71萬只，銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模25.34萬億元；上半年，全國共有225家銀行機(jī)構(gòu)和30家理財(cái)公司累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品1.52萬只，累計(jì)募集資金27.75萬億元。同時(shí)，根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)，截至2023年一季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其資管子公司、私募基金管理人管理的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模超67萬億元。
在私人理財(cái)行業(yè)，各種學(xué)歷普通、出身貧寒、毫無背景的理財(cái)人員通過自身努力“年薪百萬、購買名車豪宅、實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由、從此走向人生巔峰”的“造富神話”案例比比皆是，但是細(xì)細(xì)想來，這個(gè)模式根本不可持續(xù)。理財(cái)銷售人員動輒2%-3%高額提成，公司中高層數(shù)百萬乃至千萬級別的年薪和公司本身分紅，再加上給予投資人本身不低于8%的投資收益，怎么看都是一個(gè)龐氏騙局。畢竟如今經(jīng)濟(jì)形勢和市場環(huán)境，去匹配一個(gè)年化預(yù)期收益率超過12%的投資項(xiàng)目難于登天，即便有這樣的項(xiàng)目也是極少數(shù)，況且以中植系旗下上萬億規(guī)模體量理財(cái)產(chǎn)品均承諾投資人這樣的收益，完全是一個(gè)不可能完成的任務(wù)，如此的私人財(cái)富管理發(fā)展模式顯然不可持續(xù)。
隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，居民財(cái)富收入也在不斷增加，除去房地產(chǎn)不動產(chǎn)投資，廣大中高收入人群迫切需要有更好的渠道投資理財(cái)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值。如今，國內(nèi)資產(chǎn)管理市場已經(jīng)三分天下，銀行系主打固定收益理財(cái)、證券資管和公私募基金則專攻權(quán)益類投資。對于私人財(cái)富管理公司來說，剩余的時(shí)間不多了，單單依靠高收益吸引投資者、增加提成比例激勵理財(cái)人員市場營銷的方式很難立足，只有確立適合自身的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，真正做好內(nèi)功，在投資和風(fēng)控兩端雙管齊下，方能在激烈市場競爭中擁有一席之地。
資產(chǎn)管理行業(yè)，在國外已經(jīng)誕生近百年，無論是偏向風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的貝萊德集團(tuán)、先鋒領(lǐng)航集團(tuán)、黑石集團(tuán)，還是偏向私人財(cái)富管理的花旗銀行集團(tuán)、瑞銀集團(tuán)，都是經(jīng)歷幾十年甚至百年而不衰，依然成為行業(yè)之標(biāo)桿，其成功的奧秘不僅在于強(qiáng)大的投資能力和良好的風(fēng)控措施，更重要的是一直堅(jiān)守“受人之托，為人理財(cái)”資管行業(yè)的初心。“不忘初心，方得始終”，中國資管行業(yè)要想走得更遠(yuǎn)，必須強(qiáng)化“代客理財(cái)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值”的使命感，加強(qiáng)投資能力建設(shè)，提高風(fēng)控意識水平，完善防護(hù)墻隔離制度，真正實(shí)現(xiàn)“募、投、管、退”資產(chǎn)管理的閉環(huán)運(yùn)行。
當(dāng)然，對于廣大投資者來說，“明星死于逃稅、土豪死于信托、中產(chǎn)死于非標(biāo)理財(cái)、屌絲死于P2P”的網(wǎng)絡(luò)傳言無不是無數(shù)“血與淚”故事背后的經(jīng)驗(yàn)之談，過往良好業(yè)績不是公司“護(hù)身符”，“剛兌”信仰也一定會被打破。“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，一定要警鐘長鳴，不盲目為追求高收益而落入理財(cái)銷售人員的圈套，時(shí)刻銘記“你看中別人的收益，別人卻惦記著你的本金”，高收益意味著高風(fēng)險(xiǎn)，投資前多花點(diǎn)時(shí)間做做功課，認(rèn)真評估投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與收益，根據(jù)自身情況合理決策，謹(jǐn)慎投資。
鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和中植系巨大的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模，預(yù)計(jì)企業(yè)自救模式很難平安度過這場危機(jī)，極大概率還是像安邦、明天、華信等這類出事民企金融控股集團(tuán)一樣，由政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)出面開展破產(chǎn)重組工作。中植集團(tuán)面臨如此困局，有其自身原因，也有其他外界復(fù)雜因素，它不會是最后一個(gè)倒下的民營金控集團(tuán)，當(dāng)然誰會成為下一個(gè)也許并不重要，中植集團(tuán)突然爆雷留下的教訓(xùn)卻值得銘記。
過去十多年里，安邦、明天、華信、海航、寶能等民營標(biāo)桿企業(yè)紛紛因?yàn)榻?jīng)營不善導(dǎo)致流動性問題，暴雷不斷，最后基本都難以善終，從高高在上的世界500強(qiáng)知名企業(yè)跌落神壇，實(shí)在令人扼腕嘆息，究其原因一方面與其自身盲目擴(kuò)張、過分杠桿化、嚴(yán)重依賴負(fù)債驅(qū)動發(fā)展模式息息相關(guān)，另一方面由于其民營屬性，注定一旦出事后，國家層面無論是協(xié)助破產(chǎn)重組還是國有化收購的處置方案，均難以平衡各方利益，導(dǎo)致多元化經(jīng)營的民營控股集團(tuán)一旦出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，最后往往只能黯然落幕，很難東山再起。
日前，國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、科技部、中國人民銀行、稅務(wù)總局、市場監(jiān)管總局、金融監(jiān)管總局等多部委聯(lián)合出臺關(guān)于實(shí)施促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展28條舉措，全面落實(shí)《中共中央、國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》，推動破解民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的突出問題，激發(fā)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力，提振民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心。 一時(shí)間，社會各界對于國家層面出臺具體措施破解民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展困局、激發(fā)民間資本投資信心、著力增強(qiáng)民營經(jīng)營主體活力、促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)做大做優(yōu)做強(qiáng)、更好推動經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展，充滿無限期待。毋庸置疑，雖然知名民營企業(yè)成功發(fā)展除了自身經(jīng)營發(fā)展穩(wěn)健，牢牢抓住國家發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級紅利之外，也離不開國家和各級地方政府的大力支持，上述政策對于民營資本、民營企業(yè)和民營企業(yè)家來說，毫無疑問，是一個(gè)極大利好消息。
不過，正如“一枚硬幣有兩面”一樣，凡事都有兩面性?？梢钥吹降氖牵衿笠坏┳龃笞鰪?qiáng)，其發(fā)展模式卻出現(xiàn)明顯分化，絕大部分有實(shí)力的民企不再聚焦主業(yè)，而是開始大力拓展新型業(yè)務(wù)，一方面不斷謀求多元化經(jīng)營布局，減少依靠單一行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)交叉互補(bǔ)，另一方面也有不少急功近利，大量涉足熱門暴利行業(yè)，諸如金融投資和房地產(chǎn)行業(yè)，最后演化成“后起之秀超越前輩”，新板塊后來者居上，成為公司新主業(yè)。
國內(nèi)著名案例之一是雅戈?duì)柤瘓F(tuán)。眾所周知，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)是國內(nèi)著名服裝企業(yè)，雅戈?duì)柗b更是國內(nèi)家喻戶曉的知名品牌，但是雅戈?duì)柤瘓F(tuán)從服裝行業(yè)發(fā)家之后，就開始謀求多元化經(jīng)營，近些年來，其金融投資和房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)逐漸超過主業(yè)，單就其業(yè)務(wù)收入和利潤而言，服裝板塊已經(jīng)下降至第三位，至此其也完成產(chǎn)業(yè)布局，成為名副其實(shí)的民營控股集團(tuán)。
更有甚者，明天系、安邦系、華信系、海航系等這些民營金控巨頭，實(shí)際控制人雖然早期發(fā)跡于實(shí)業(yè)，但是在發(fā)展過程中，仿照國外著名金融財(cái)團(tuán)的做法，開啟金融牌照收購和實(shí)業(yè)投資并購的步伐，借助金融資本力量，逐漸形成以“實(shí)體主業(yè)經(jīng)營、控股金融持牌機(jī)構(gòu)和其他實(shí)業(yè)投資并購”等三大模塊鼎立的金融投資控股集團(tuán)業(yè)務(wù)模式。
中植系和上述金融投資控股集團(tuán)一樣，也是發(fā)家于實(shí)業(yè)，但公司自2010年以來，基本很少涉足實(shí)體產(chǎn)業(yè)，主要以金融和投資作為公司主要發(fā)展方向，形成控股上市公司、獨(dú)角獸培育平臺、能源資源投資、持牌金融機(jī)構(gòu)、財(cái)富管理、資產(chǎn)管理等綜合型多元化民營控股集團(tuán)。
民企謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、多元化發(fā)展無可厚非，一方面是原本行業(yè)競爭激烈，公司業(yè)已成為行業(yè)龍頭，后續(xù)其市場份額、利潤率等發(fā)展空間有限，企業(yè)通過前期積累利潤有能力也有意于拓展新的戰(zhàn)略方向，以求增加新的收入和利潤空間；但是，另一方面，從過往案例來看，不少民企在公司做大之后，過分追求眼前利益，雖迅速做大做強(qiáng)，成為新領(lǐng)域行業(yè)龍頭，在宏觀經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，行業(yè)上行周期中占盡便宜，但是一旦宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)出現(xiàn)周期性調(diào)整，弊端就會凸顯，好的情況是拖累原有主業(yè)，導(dǎo)致整個(gè)集團(tuán)元?dú)獯髠?，不得不斷臂求生，壞的情況則是面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)，甚至破產(chǎn)重組。
對于大部分民企來說，在其原有主業(yè)尚未形成明顯絕對優(yōu)勢，在沒有對即將進(jìn)入的新型行業(yè)深入充分調(diào)研，在沒有評估新行業(yè)與原行業(yè)的關(guān)聯(lián)互補(bǔ)性程度，就貿(mào)然下場投機(jī)進(jìn)入所謂朝陽、高補(bǔ)貼、高利潤行業(yè)，比如藍(lán)光發(fā)展和江蘇陽光，本來主業(yè)分別是地產(chǎn)和紡織，在地產(chǎn)和紡織行業(yè)下行之際，沒有抵擋住“雙碳背景加持、綠色環(huán)保行業(yè)、大量國家補(bǔ)貼”等誘惑，跨界投資進(jìn)入光伏發(fā)電行業(yè)，最后黯然離場；同樣案例還有新能源汽車，無論是賈躍亭的法拉第未來汽車，還是姚振華的寶能汽車，都是在這一波新能源汽車?yán)顺敝?，幾乎孤注一擲地賭上全部身家“閉門造車”，一旦市場出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、流動性風(fēng)險(xiǎn)，難免會顧此失彼，最終因?yàn)楦軛U過高、負(fù)債過大，扛不住而爆雷。
當(dāng)前，中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，民營企業(yè)多元化轉(zhuǎn)型既是行業(yè)大勢所趨也是時(shí)代變革需求，朝陽產(chǎn)業(yè)固然前景誘人，但是不僅數(shù)量少、不確定性大且競爭激烈，注定要經(jīng)歷大浪淘金的過程，到底誰在真轉(zhuǎn)型，誰在蹭熱點(diǎn)，靜待時(shí)間來檢驗(yàn)。無論如何，“磨刀不誤砍柴功”，前期做好功課再下場也不遲，否則就會讓“潮退之后裸泳”的故事一次次發(fā)生。
民營企業(yè)多元化轉(zhuǎn)型暨民營企業(yè)平臺化經(jīng)營發(fā)展之路充滿荊棘，既需要勇氣和運(yùn)氣，更需要眼光和戰(zhàn)略，無論如何，先“謀定而后動”，后“不忘初心，方得始終”。
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