人民幣匯率年內(nèi)首次破“7”，影響有多大？一文看懂主因與對股市影響
人民幣匯率今年首次破“7”。5月17日、5月18日，延續(xù)數(shù)月跌勢的離岸人民幣（CNH）、在岸人民幣（CNY）相繼突破7.0整數(shù)關(guān)口，截至5月20日，在岸人民幣報收7.014，離岸人民幣報收7.0216。
人民幣匯率破“7”意味著什么？原因為何？對復(fù)蘇進(jìn)程中的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生哪些影響？投資者尤為關(guān)注的還有匯率波動對A股影響幾何？對于這些問題，中金研究院董事總經(jīng)理、外匯研究負(fù)責(zé)人李劉陽、中證金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘宏勝在接受財聯(lián)社記者專訪時圍繞著人民幣破“7”的背景與成因進(jìn)行深入分析。
兩位受訪人士指出，在外部短期海外環(huán)境沖擊、4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)稍顯不及預(yù)期、海外旅游商務(wù)購匯需求增加等多重因素之下，人民幣匯率出現(xiàn)雙向波動很正常，不存在大幅貶值的基礎(chǔ)，對我國資本市場影響有限，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，資本市場穩(wěn)定運(yùn)行有堅實的基礎(chǔ)。
美元指數(shù)走強(qiáng)成這一次破“7”主因
外匯市場成因復(fù)雜，多重均衡的反映國內(nèi)外的變量波動。李劉陽表示，這一次人民幣匯率的貶值，受外部因素影響較多。
首先是受美元反彈的大環(huán)境影響，美元指數(shù)自5月8日至18日期間，自101點的低點反彈至接近104點位置。這次期間，可以看到大部分貨幣兌美元都出現(xiàn)了一定的回調(diào)。
外部因素對人民幣匯率造成沖擊的觀點也得到了潘宏勝的認(rèn)可。他指出，按照影響匯率的邏輯來看，基本面并不支撐匯率的人民幣匯率比較明顯的貶值。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)步復(fù)蘇中，美國更多地是討論衰退與通脹的風(fēng)險，以及債務(wù)危機(jī)，可以看出美國面臨的考驗要更大一些。這一輪的人民幣匯率貶值主要原因在于美元指數(shù)的上升。
“美元指數(shù)上升可能與美國存在債務(wù)違約的風(fēng)險相關(guān)，包括此前美國一些銀行的破產(chǎn)重組。從歷史來看，投資者在緊張情緒下，就會對美元資產(chǎn)形成短期的支撐。”潘宏勝表示，這給人民幣匯率短期表現(xiàn)造成壓力。
其次，隨著美聯(lián)儲等國家央行加息，當(dāng)前處于包括美元等主要貨幣利率相對偏高的態(tài)勢中，受供需關(guān)系變化影響，人民幣匯率面臨壓力。具體而言，本外幣匯率之間形成利差，也會影響企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債的配置。比如一些出口企業(yè)可能傾向于把出口獲得的美元收入拿去做存款，選擇利息高的配置而不是結(jié)匯；還有一些借外債的企業(yè)從融資成本最小化出發(fā)，可能傾向于用人民幣融資替代美元融資，這也會增加美元的需求。
第三，受季節(jié)性因素影響，每年4、5、6月，人民幣匯率都會有一定的壓力，原因在于中國海外上市的公司多數(shù)在此期間美元分紅，這段時間購匯偏多影響人民幣匯率表現(xiàn)。
除了海外因素之外，李劉陽還表示，4月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升幅度不及市場預(yù)期也對人民幣匯率產(chǎn)生一定的影響。
國家統(tǒng)計局5月16日發(fā)布的最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，在一季度增速超出市場預(yù)期之后，4月中國經(jīng)濟(jì)未能延續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇。4月份社會消費(fèi)品零售總額同比增長18.4%，增速較3月加快7.8個百分點，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增加5.6%，比3月加快1.7個百分點。在去年同期疫情沖擊導(dǎo)致的低基數(shù)基礎(chǔ)上，消費(fèi)、工業(yè)增速繼續(xù)回升，但回升幅度不及市場預(yù)期。
此外，潘宏勝指出，包括年輕群體的失業(yè)率等問題存在，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要進(jìn)一步穩(wěn)固，在期間投資者在情緒上會的波動，都為人民幣匯率帶來一定壓力。
不必對破“7”過度解讀
市場明顯對人民幣破“7”表現(xiàn)出關(guān)注，兩位受訪專家不約而同地認(rèn)為，所謂的破“7”，不必當(dāng)做某種信號過度解讀。
李劉陽表示，我國自2015年匯率改革至今，人民幣并不是第一次破“7”，破“7”之后也都在一段時間后收了回來。當(dāng)前的匯率波動反映了短期市場供需關(guān)系，匯率在破7前后的變動是平滑，這說明我國外匯市場具備韌性，通過價格變化實現(xiàn)了短期的動態(tài)平衡。
李劉陽進(jìn)一步解釋，看待匯率需要關(guān)注長期的資金流向，通常會關(guān)注國際收支的平衡動向，這可以看做是人民幣匯率的基本面。
我國的經(jīng)常賬戶保持了長期順差的局面。在當(dāng)前海外通脹高于國內(nèi)的形勢下，國內(nèi)商品的出口價格漲幅相對偏少，存在相對競爭力。今年前4個月，我國的出口形勢好于預(yù)期，貿(mào)易順差刷新歷史記錄，這是人民幣匯率能夠把持韌性的重要基礎(chǔ)。
潘宏勝也指出，國家外匯管理局在5月12日公布的國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，我國國際收支保持基本平衡。其中，經(jīng)常賬戶順差820億美元，我國國際收支口徑的貨物貿(mào)易順差1299億美元，為歷年一季度次高值。
服務(wù)貿(mào)易則呈現(xiàn)出逆差，一季度，服務(wù)貿(mào)易逆差470億美元。其中，旅行逆差434億美元，同比增長58%，主要是居民個人出境旅行增多；運(yùn)輸逆差190億美元。潘宏勝認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)雖然是逆差，但是經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)活躍的表現(xiàn)。
再看資本賬戶，短期來看，資本的流向在很大程度上取決于市場對中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢的預(yù)期。當(dāng)前市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的分歧主要在節(jié)奏和速率上，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大方向確定的背景下，資本最終也將會回流。李劉陽直言，當(dāng)前匯率水平回到去年11月、12月的水平，市場對人民幣的定價已經(jīng)過分悲觀了。此外，從實際有效匯率等估值水平看，當(dāng)前人民幣匯率處于相對低估的水平。中長期來看，人民幣匯率會有一個向均值回歸修正的過程。
潘宏勝表示，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期的降低，國內(nèi)也沒有進(jìn)一步降息的信號。中美之間利差倒掛的因素也在弱化。從這一角度而言，兩位專家均認(rèn)為，人民幣不具備大幅貶值的基礎(chǔ)，對于匯率的短期波動，沒有必要過度的解讀與擔(dān)心。
匯率波動對資本市場影響有限
對于市場擔(dān)心的人民幣匯率下行，會對國內(nèi)資本市場產(chǎn)生不利影響的問題，李劉陽認(rèn)為，股債等資本市場的定價與匯率的定價機(jī)制并不完全重合，二者都是受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況的影響，但是匯率變化的影響因素更加多元，也更多受到海外因素影響。此外，二者的大部分時間走勢也并不是重合的。
“中國仍然是2023年全球經(jīng)濟(jì)增長前景相對較好的經(jīng)濟(jì)體”在李劉陽看來，與歐美主要經(jīng)濟(jì)體的衰退相比，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然保持復(fù)蘇向上的態(tài)勢。海外貨幣政策逐步趨于放松將會讓中外利差有所收窄，這些因素最終將吸引跨境證券投資的資金回流。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，北向資金持續(xù)為A股“充值”，截至5月19日，年內(nèi)北向資金累計凈流入近1900億元，其實是在今年一季度北向資金凈買入超過1800億元。盡管當(dāng)前買入步伐有所放緩，相對而言，當(dāng)很多發(fā)達(dá)市場埋首應(yīng)對高通脹、利率上升和潛在的經(jīng)濟(jì)衰退之際，人民幣資產(chǎn)的分散化投資價值高，兼具安全性與流動性特征，加之估值相對偏低，受到北向資金的頻頻加倉。
潘宏勝也認(rèn)為，影響A股因素，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是主因。盡管短期匯率承壓會造成情緒波動，但資本市場有自己的運(yùn)行邏輯，不能簡單地把匯率波動與國內(nèi)資本市場進(jìn)行直接的聯(lián)系。比如，今年以來，A股在估值修復(fù)的過程中，有人工智能、通信等創(chuàng)新板塊不斷涌現(xiàn)，隨著國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動能力增強(qiáng)，資本市場更關(guān)注的是企業(yè)自身內(nèi)在價值的穩(wěn)步提升。
人民幣國際化是高質(zhì)量開放的一部分
近期，中國資本項目進(jìn)一步開放，5月15日，內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通（簡稱“互換通”）合作正式上線運(yùn)行，便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易。
5月19日，央行、國家外匯管理局發(fā)布持續(xù)優(yōu)化跨國公司本外幣跨境資金集中運(yùn)營管理政策顯示，為全面貫徹落實黨的二十大精神，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，增強(qiáng)國內(nèi)國際兩個市場兩種資源聯(lián)動效應(yīng)，更好支持總部經(jīng)濟(jì)發(fā)展，日前，中國人民銀行、國家外匯管理局決定在北京、廣東、深圳開展試點，優(yōu)化升級跨國公司本外幣跨境資金集中運(yùn)營管理政策。
主要內(nèi)容包括：
一是優(yōu)化整合現(xiàn)有跨國公司跨境資金集中運(yùn)營相關(guān)政策要求，惠及更多企業(yè)；
二是增大企業(yè)跨境資金運(yùn)營自由度，允許跨國公司根據(jù)宏觀審慎原則自行決定外債和境外放款的歸集比例；
三是支持跨國公司以人民幣開展跨境資金集中運(yùn)營業(yè)務(wù)；
四是簡化備案流程及資金使用相關(guān)材料審核。
下一步，中國人民銀行、國家外匯管理局將繼續(xù)以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，持續(xù)深化外匯領(lǐng)域改革開放，進(jìn)一步提升跨境貿(mào)易和投融資便利化水平，不斷優(yōu)化跨國公司跨境資金集中運(yùn)營管理相關(guān)政策，更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
對此，李劉陽指出，這是我國高質(zhì)量對外開放的一部分，對于跨境運(yùn)營企業(yè)而言，境內(nèi)外賬戶資金統(tǒng)籌資金管理，可以放在一個資金池里相互調(diào)撥使用，可以有效地降低財務(wù)運(yùn)營成本，給跨國企業(yè)在中國投資提供了便利，也有利于提升運(yùn)營效能。
隨著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)，國際貿(mào)易中人民幣結(jié)算增加，人民幣成為別國的外匯儲備，這些國家可能會對我們資本市場進(jìn)行回流和投資，比如通過互換通等為資金回流投資增加了機(jī)制保障。除了股票通、債券通以外，還可能通過衍生品的方式來投資，尤其是衍生品的開放，對于一些海外投資人而言，要管理股票賬戶成本可能較高，但是管理衍生品成本更低一些。
李劉陽表示，人民幣的國際化的推進(jìn)與金融工具的不斷推出可以形成一個正向循環(huán)，海外投資者使用人民幣，投資中國就需要有相應(yīng)的工具，反過來也促進(jìn)國內(nèi)金融市場的深度建設(shè)，國內(nèi)金融市場回報高，海外投資者更愿意持有人民幣或者采用人民幣結(jié)算支付，這是一種慢慢積累的過程。
潘宏勝進(jìn)一步指出，金融產(chǎn)品互通渠道與機(jī)制的打通，有助于滿足境內(nèi)外投資跨境使用人民幣以及進(jìn)行人民幣資產(chǎn)的配置，這都會極大夯實人民幣匯率的基礎(chǔ)。在市場的自發(fā)力量驅(qū)動之下，跨境人民幣需求增加，政策也越來越便利，二者相輔相成。
他認(rèn)為，人民幣的國際化進(jìn)程并不是與其他貨幣“非此即彼”的過程，國際貨幣運(yùn)行體系不是零和博弈，而是多元化并存的。所以也沒有必要把人民幣使用占比作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，歸根到底，市場沒有必要太為一些短期指標(biāo)上的起伏波動去過度反應(yīng)。????
本文轉(zhuǎn)自于 新浪財經(jīng)
