鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀(guān)察哨》發(fā)現(xiàn)，喜馬拉雅走的是高投入高增長(zhǎng)的模式，需要投入的地方多，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，內(nèi)容分成和內(nèi)容成本居高不下，并且內(nèi)容侵權(quán)問(wèn)題多多，曾賠償近5000萬(wàn)。
3月29日，在線(xiàn)音頻平臺(tái)龍頭喜馬拉雅更新在港交所的招股書(shū)，這已是喜馬拉雅第三版招股書(shū) 。2021年5月1日，喜馬拉雅首次遞交了美股招股書(shū)，計(jì)劃在紐交所上市，隨后中止赴美IPO計(jì)劃，轉(zhuǎn)道香港。2021年9月13日，喜馬拉雅向港交所遞交招股書(shū)，6個(gè)月之后進(jìn)入失效狀態(tài)。這次更新，是按照聯(lián)交所上市規(guī)則要求更新數(shù)據(jù)和資料。
灼識(shí)咨詢(xún)的數(shù)據(jù)顯示，喜馬拉雅2021年在手機(jī)端音頻收聽(tīng)總時(shí)長(zhǎng)和總收入方面在中國(guó)在線(xiàn)音頻領(lǐng)域排名第一。雖然2021年平均月活躍用戶(hù)達(dá)到2.8億，但公司卻一直未能實(shí)現(xiàn)盈利，三年虧損20億。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀(guān)察哨》發(fā)現(xiàn)，喜馬拉雅走的是高投入高增長(zhǎng)的模式，需要投入的地方多，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，內(nèi)容分成和內(nèi)容成本居高不下，虧損現(xiàn)狀難以改變，并且內(nèi)容侵權(quán)問(wèn)題多多，曾賠償近5000萬(wàn)。
上市前12輪融資，曾經(jīng)的第二大股東上海證大暴雷
“世界上最長(zhǎng)的河，亞馬遜成為了全世界最大的電子商務(wù)平臺(tái)；傳說(shuō)中最大的寶藏，阿里巴巴成為了中國(guó)最大的電子商務(wù)平臺(tái)；世界上最高的山脈喜馬拉雅會(huì)成為什么？”喜馬拉雅的聯(lián)合創(chuàng)始人余建軍這樣回復(fù)外界產(chǎn)品名字的由來(lái)。
喜馬拉雅也沒(méi)有辜負(fù)它的名字，自2012年成立以來(lái)，用戶(hù)數(shù)不斷增長(zhǎng)。2014年5月，喜馬拉雅宣布完成A輪融資。隨后在2015年到2016年完成了閱文集團(tuán)的戰(zhàn)略投資、華山資本等投的B輪融資和小米等的B+輪融資，彼時(shí)估值達(dá)到12億美元。
此后3年里，喜馬拉雅保持了一年融資一次的節(jié)奏，完成了從C輪到E輪的融資，京東、好未來(lái)、城市傳媒、騰訊紛紛入局。2020年E輪融資重啟，獲得9億美元的E+輪融資，不過(guò)資方選在其上市前投資，低價(jià)入場(chǎng)的意圖非常明顯。
值得注意的是，曾因集資詐騙鋃鐺入獄的證大系戴志康與喜馬拉雅存在千絲萬(wàn)縷的股權(quán)關(guān)系。喜馬拉雅成立之初，董事長(zhǎng)正是戴志康，證大投資占股66%，直到2018年，證大投資仍是喜馬拉雅的第二大股東。
2019年5月24日，包括證大投資戴志康、小米洪峰在內(nèi)的12名董事退出，2019年6月24日，喜馬拉雅第二大股東證大投資退出喜馬拉雅股東行列。
3個(gè)月后，上海公安局浦東分局通告稱(chēng)證大公司法人代表戴志康與多位高管已在 8 月 29 日投案自首。戴志康承認(rèn)通過(guò)理財(cái)平臺(tái)吸收資金，現(xiàn)已無(wú)力兌付。
晚上，喜馬拉雅對(duì)外發(fā)布聲明稱(chēng)，證大投資曾是喜馬拉雅早期的投資人，但其法定代表人戴志康從未參與過(guò)喜馬拉雅業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與業(yè)務(wù)決策，目前證大投資發(fā)展與喜馬拉雅已無(wú)股權(quán)關(guān)系。
2019年11月22日，媒體報(bào)道稱(chēng)喜馬拉雅已啟動(dòng)Pre-IPO融資，融資額約為3.5億美元,同時(shí)還將謀求2020年赴美上市。
收入增速放緩，三年虧掉20億
近兩年互聯(lián)網(wǎng)巨頭也開(kāi)始進(jìn)入音頻賽道。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年，騰訊推出“酷我暢聽(tīng)”，之后又收購(gòu)“懶人聽(tīng)書(shū)”全部股權(quán)；2021年，字節(jié)跳動(dòng)推出“番茄暢聽(tīng)”APP等 新玩家，通過(guò)不同方式涌入在線(xiàn)音頻賽道。
招股書(shū)顯示，喜馬拉雅2019~2021年?duì)I收分別為 26.8億元、40.8億元、58.6億元，同比增長(zhǎng)81.4% 、51.1%、43.7%。雖然營(yíng)收快速增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，但增速在放緩。
喜馬拉雅虧損雖逐年收窄，但扭虧為盈似乎仍遙遙無(wú)期，陷入增收不增利的怪圈。招股書(shū)顯示2019-2021年年內(nèi)虧損分別為19.25億元、28.82億元、51.06億元，累計(jì)虧損99.13億元，經(jīng)調(diào)整年內(nèi)虧損分別為7.49億元、5.39億元、7.59億元，累計(jì)虧損20.47億元。
知識(shí)付費(fèi)時(shí)代給在線(xiàn)音頻行業(yè)打開(kāi)了創(chuàng)收的大門(mén)，在線(xiàn)音頻平臺(tái)紛紛嘗試擴(kuò)大自身服務(wù)的場(chǎng)景覆蓋，試圖尋找更多的變現(xiàn)手段。然而，在線(xiàn)音頻平臺(tái)收入方式單一，訂閱服務(wù)、廣告變現(xiàn)仍是主要變現(xiàn)渠道。
根據(jù)招股書(shū)，喜馬拉雅的收入包括訂閱（會(huì)員訂閱及付費(fèi)點(diǎn)播收聽(tīng)）、廣告（效果廣告）、直播及其他創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)（物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、ip衍生品等）。2019~2021年，訂閱收入分別為12.74億元、20.07億元、29.92億元，分別占總收入的47.2%、49.2%及51.1%。廣告收入分別為6.16億元、10.72億元、14.88億元，分別占總收入的22.8%、26.3%、25.4%。直播收入分別為6.18億元、7.18億元、10.01億元，分別占總收入的22.9%、17.6%、17.1%。
得益于喜馬拉雅逐年增長(zhǎng)的活躍用戶(hù)，訂閱和廣告收入逐年增長(zhǎng)占了收入的半壁江山。曾被視為喜馬拉雅業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二支點(diǎn)的教育因?yàn)槭茈p減政策的影響，在招股書(shū)中已經(jīng)被刪除。之前教育服務(wù)為喜馬拉雅貢獻(xiàn)了2個(gè)多億的收入，并且總營(yíng)收的比重從0.5%到5.6%，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。
直播的營(yíng)收雖然在緩慢增長(zhǎng)，喜馬拉雅也在招股書(shū)中描繪了直播收入未來(lái)的前景，表示會(huì)推出更多類(lèi)型的直播服務(wù)及功能，特別是會(huì)與更多的汽車(chē)廠(chǎng)商建立合作關(guān)系，并計(jì)劃推出品牌電臺(tái)服務(wù)等新功能。荔枝fm也在發(fā)力車(chē)載場(chǎng)景下的播客，已經(jīng)與小鵬汽車(chē)、廣汽、比亞迪等合作，在車(chē)聯(lián)網(wǎng)方面競(jìng)爭(zhēng)激烈。
再加上音頻直播的局限性，沒(méi)法給用戶(hù)產(chǎn)生視覺(jué)和聽(tīng)覺(jué)沖擊，雖然從2017年就開(kāi)始的直播業(yè)務(wù)，想成為收入的主力并不容易。
鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 《IPO觀(guān)察哨》發(fā)現(xiàn)喜馬拉雅 的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“音頻第一股”荔枝fm的日子也不好過(guò)，雖然在 2020年Q4荔枝實(shí)現(xiàn)了單季度盈利892萬(wàn)元，但2021年全年依然是虧損的。2019年-2021年凈虧損分別為1.3億元、8218萬(wàn)元 和1.27億元。
與喜馬拉雅一樣，荔枝的業(yè)務(wù)模式也十分單一， 收入的主要來(lái)源 為音頻娛樂(lè)以及播客、廣告和其他收入兩部分 ，其中音頻娛樂(lè)全年收入 為 21.01億元，占總收入的99.15%，2020年這部分收入為14.81億元。播客、廣告和其他收入為1803.9萬(wàn)元，2020年為2178.8萬(wàn)元。
資料顯示 2020年1月荔枝FM正式登陸納斯達(dá)克，成為在線(xiàn)音頻第一股。發(fā)行價(jià)11美元/股，上市當(dāng)天最高漲至15.25美元，第二個(gè)交易日，跌破發(fā)行價(jià)，。之后荔枝股價(jià)持續(xù)走低，長(zhǎng)期位于發(fā)行價(jià)格之下。
clubhouse的爆火也讓與其業(yè)務(wù)高度相似的荔枝迎來(lái)了自己上市以來(lái)的高光時(shí)刻，達(dá)到股價(jià)的最高點(diǎn)16.75美元，不到半個(gè)月的時(shí)間，股價(jià)暴漲400%。
不過(guò)在clubhouse熱度過(guò)去之后，股價(jià)回落到3美元附近，截至4月9日收盤(pán)，已跌至1.36美元/股，跌幅逾90%?？梢?jiàn)資本市場(chǎng)對(duì)在線(xiàn)音頻業(yè)務(wù)的前景并不看好。
營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用高企，內(nèi)容分成和成本居高不下
和許多成長(zhǎng)期的公司一樣，喜馬拉雅陷入了增收不增利的魔咒，盈利模型尚未跑通。在招股書(shū)中，喜馬拉雅就虧損給出解釋?zhuān)杀鹃_(kāi)支增加主要是由于內(nèi)容獲取、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)以及研發(fā)活動(dòng)開(kāi)支的增加。一位資深行業(yè)觀(guān)察人士在接受采訪(fǎng)時(shí)也表示：“作為長(zhǎng)音頻領(lǐng)域中的頭部平臺(tái)，喜馬拉雅所遭遇的虧損問(wèn)題與優(yōu)愛(ài)騰等長(zhǎng)視頻內(nèi)容平臺(tái)極為相似，無(wú)外乎都是成本支出規(guī)模遠(yuǎn)高于業(yè)務(wù)收入總和。”
在內(nèi)容獲取方面，招股書(shū)顯示，喜馬拉雅的主營(yíng)成本中占比最高的是付給內(nèi)容創(chuàng)作者的節(jié)目收入分成和內(nèi)容購(gòu)買(mǎi)成本。其中，2019年～2021年的收入分成分別為8.98億元、12.92億元和15.98億元，占比分別為33.3%、31.7%和27.3%，內(nèi)容購(gòu)買(mǎi)成本為1.66億元、2.56億元和3.33億元，占比為6.2%、6.3%和5.7%。
喜馬拉雅目前的內(nèi)容供給模式為PGC+PUGC+UGC：即以著名IP孵化加盟制作的專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容、細(xì)分領(lǐng)域具備專(zhuān)業(yè)能力的用戶(hù)生產(chǎn)內(nèi)容、普通用戶(hù)生產(chǎn)內(nèi)容為主導(dǎo)的內(nèi)容模式。這種模式注定短期內(nèi)要不斷花錢(qián)采購(gòu)版權(quán)內(nèi)容，并招股書(shū)里喜馬拉雅也表示會(huì)繼續(xù)獲取高質(zhì)量的授權(quán)內(nèi)容，以擴(kuò)大和使內(nèi)容產(chǎn)品多樣性。言外之意，未來(lái)可能會(huì)繼續(xù)在內(nèi)容獲取上花費(fèi)大價(jià)錢(qián)。
在銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)方面，招股書(shū)顯示喜馬拉雅2019年～2021年?duì)I銷(xiāo)費(fèi)用分別是12.19億元、17.07億元、26.3億元，占營(yíng)收的比重分別為45.17%、41.88%、44.9%，相當(dāng)于每2塊錢(qián)收入中就有1塊錢(qián)營(yíng)銷(xiāo)成本。
2019年～2021年移動(dòng)端月活用戶(hù)分別為0.82億、1.02億、1.16億，增速為49.09%、24.39%、13.73%，月活數(shù)據(jù)雖然在持續(xù)增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)速度變緩，花的錢(qián)越來(lái)越多，得到的用戶(hù)越來(lái)越少，未來(lái)獲客成本只會(huì)越來(lái)越高，
在移動(dòng)端付費(fèi)用戶(hù)的轉(zhuǎn)化效果上，喜馬拉雅移動(dòng)端平均月活躍付費(fèi)用戶(hù)從2019年的510萬(wàn)增長(zhǎng)到2021年1490萬(wàn)，付費(fèi)率從6.2%大幅增長(zhǎng)到12.9%。
鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀(guān)察哨》翻看資料發(fā)現(xiàn)，喜馬拉雅與在線(xiàn)音頻同行荔枝fm相比，付費(fèi)率比較高。荔枝fm2021年月活達(dá)到5840萬(wàn)，月均付費(fèi)用戶(hù)僅為48.8萬(wàn)，付費(fèi)率只有0.84%。但是與在線(xiàn)視頻動(dòng)輒30%以上的付費(fèi)率相比，還是有較大差距，在線(xiàn)音頻的付費(fèi)空間還有待挖掘。
來(lái)源：國(guó)海證券研究所
這些都是靠燒錢(qián)帶來(lái)的假象，如果一旦停止燒錢(qián)，還會(huì)不會(huì)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭呢？
內(nèi)容侵權(quán)問(wèn)題多多，曾賠償近5000萬(wàn)
雖然喜馬拉雅在內(nèi)容購(gòu)買(mǎi)上花費(fèi)不小，但依然存在版權(quán)糾紛。根據(jù)招股書(shū)，喜馬拉雅在2018~2020年因?yàn)榍址赴鏅?quán)糾紛，分別賠償了150萬(wàn)元、610萬(wàn)元、3700萬(wàn)元，三年賠償近5000萬(wàn)。
天眼查數(shù)據(jù)顯示，喜馬拉雅的母公司上海喜馬拉雅科技有限公司涉及案件2793例案件，被告2039例，53%的涉案案由為侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛。
近年來(lái)，包括多位作家 、音樂(lè)人均曾公開(kāi)指出喜馬拉雅出現(xiàn)的各種侵權(quán)行為。
2018年作家曾鵬宇曾在微博稱(chēng)在喜馬拉雅發(fā)現(xiàn)自己書(shū)籍的有聲書(shū)內(nèi)容，并未得到他本人和出版社的授權(quán)，并且影響到了自己后續(xù)與被的推出正版有聲書(shū)。并 在一年后再次被侵權(quán)，這也引起了中國(guó)文字著作權(quán)協(xié)會(huì)（下稱(chēng)“文著協(xié)”）的關(guān)注，文著協(xié)也表示曾收到過(guò)很多作家會(huì)員對(duì)包括喜馬拉雅在內(nèi)的有聲書(shū)平臺(tái)的侵權(quán)投訴，并公開(kāi)征集作家會(huì)員對(duì)喜馬拉雅和其他有聲書(shū)平臺(tái)侵犯作者著作權(quán)的投訴。2021年4月26日，據(jù)媒體報(bào)道喜馬拉雅官方編輯未經(jīng)許可，將明白音樂(lè)旗下音樂(lè)人的作品名字和作曲者信息更改盜播，事后音樂(lè)人與平臺(tái)工作人員溝通時(shí)，對(duì)方還回復(fù)稱(chēng)“這樣是為了多一個(gè)途徑來(lái)推咱們的內(nèi)容”。
2019年6月國(guó)家網(wǎng)信辦會(huì)同有關(guān)部門(mén)，針對(duì)網(wǎng)絡(luò)音頻亂象啟動(dòng)專(zhuān)項(xiàng)整治行動(dòng)，對(duì)喜馬拉雅app采取下架30天處置。2021年5月13日，上海證大喜馬拉雅網(wǎng)絡(luò)科技有限公司因違反互聯(lián)網(wǎng)視聽(tīng)節(jié)目服務(wù)管理收到行政處罰。2021年7月10日，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室網(wǎng)站發(fā)布消息稱(chēng)，掌握超過(guò)100萬(wàn)用戶(hù)個(gè)人信息的運(yùn)營(yíng)者赴國(guó)外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查。
喜馬拉雅取消赴美IPO，改為赴港上市，總體看來(lái)不失為一個(gè)明智的選擇。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手荔枝的股價(jià)暴跌90%，資本市場(chǎng)對(duì)在線(xiàn)音頻前景顧慮重重。2019年喜馬拉雅的估值達(dá)到200億，2022年喜馬拉雅的估值為43億美元（約273億人民幣），中概股、港股大跌的情況下，喜馬拉雅如何撐起273億估值？
如何調(diào)整自己的業(yè)務(wù)、增強(qiáng)盈利能力，解決版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，喜馬拉雅會(huì)有怎樣的動(dòng)作鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀(guān)察哨》將繼續(xù)關(guān)注。???
本文轉(zhuǎn)自于 鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)
