寧德時(shí)代在賭什么？
曾毓群第一次進(jìn)入外界視野，可能還要從美團(tuán)創(chuàng)始人王興說(shuō)起。
同為福建人的王興曾在飯否上回憶，一位早年投資了寧德時(shí)代的朋友，在曾毓群辦公室墻上看到“賭性更堅(jiān)強(qiáng)”的字畫，問(wèn)對(duì)方為什么不掛“愛(ài)拼才會(huì)贏”，曾毓群正色回道：光拼是不夠的，那是體力活，賭才是腦力活。
除此之外，被媒體提及較多的還有他在2017年發(fā)布《臺(tái)風(fēng)來(lái)了，豬真的會(huì)飛嗎？》的內(nèi)部郵件中，警戒全體員工“當(dāng)臺(tái)風(fēng)來(lái)時(shí)，豬都會(huì)飛。但是，豬是在飛嗎？臺(tái)風(fēng)走了后豬的下場(chǎng)如何？”彼時(shí)，寧德時(shí)代的電池出貨量已經(jīng)位居全球第一，超越比亞迪、松下。但面臨政策壁壘松動(dòng)，曾毓群擔(dān)心的則是寧德時(shí)代的未來(lái)。
基于以上故事，賭性與危機(jī)感成了曾毓群身上兩個(gè)顯著的標(biāo)簽，并驅(qū)動(dòng)寧德時(shí)代扶搖而上萬(wàn)億市值。
7月13日，寧德時(shí)代盤中最高觸及579.6元，股價(jià)又雙叒叕創(chuàng)歷史新高，總市值突破1.3萬(wàn)億，超過(guò)招商銀行，位居A股第三，僅次于茅臺(tái)和工商銀行。掌舵者曾毓群繼超越李嘉誠(chéng)，問(wèn)鼎香港首富后，身家也趕超阿里巴巴創(chuàng)始人馬云。截止7月14日，寧德時(shí)代股價(jià)有所回調(diào)報(bào)收551.37，相比上市發(fā)行價(jià)25.14元已經(jīng)漲了21.9倍。
在此之前，寧德時(shí)代已經(jīng)擁有過(guò)無(wú)數(shù)個(gè)高光時(shí)刻。
押注下一個(gè)茅臺(tái)
信用收縮、貿(mào)易戰(zhàn)等內(nèi)外因素的疊加，催燃了A股2018年的熊市。即使在那樣的行情下，也有不一樣的驚喜：貴州茅臺(tái)市值沖破萬(wàn)億大關(guān)，6月12日，股價(jià)一度漲至最高點(diǎn)803.50元。
雖然并不是所有人都有幸參與這場(chǎng)造富神話，但新的資本盛宴已經(jīng)烹好上桌。
2018年6月11日，寧德時(shí)代正式登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)為25.14元/股，募集資金54.62億元，發(fā)行市盈率22.99倍，創(chuàng)造了創(chuàng)業(yè)板公司有史以來(lái)的最高募資紀(jì)錄。據(jù)了解，其上市開盤漲20%，盤中急升10%后短暫停牌，最終較發(fā)行價(jià)漲44%，報(bào)36.20元。接著寧德時(shí)代又連續(xù)7個(gè)漲停板，晉級(jí)創(chuàng)業(yè)板“一哥”。
亮眼數(shù)字背后，則是其在動(dòng)力電池行業(yè)中龍頭地位和業(yè)績(jī)作為支撐。數(shù)據(jù)顯示，從2015年至2017年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量連續(xù)三年在全球動(dòng)力電池企業(yè)中排名前三位，2017年銷量更是超過(guò)松下，排名全球第一。背靠技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，寧德時(shí)代還拿下了宇通、上汽、北汽、吉利、寶馬、大眾等一批重要客戶。
根據(jù)寧德時(shí)代招股書，其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。2015年、2016年及2017年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為57.03億元、148.79億元及199.97億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)87.26％；凈利潤(rùn)分別為9.31億元、28.52億元和38.78億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100％。
“創(chuàng)業(yè)板最大規(guī)模IPO、超級(jí)‘獨(dú)角獸’、動(dòng)力電池出貨量全球第一……多重光環(huán)加身的寧德時(shí)代，可能會(huì)印證什么叫一簽永流傳，是我就留著當(dāng)傳家寶了?！甭殬I(yè)投資者麒麟神侯曾如此表示。在當(dāng)時(shí)打新中簽者中流傳著這樣一句話：錯(cuò)過(guò)了茅臺(tái)，他們不能再與已經(jīng)幸運(yùn)相遇的寧德時(shí)代失之交臂。
后來(lái)的事證明，無(wú)畏風(fēng)浪堅(jiān)守在船需要極大的勇氣和心理定力。
很快，寧德時(shí)代迎來(lái)上市以來(lái)的首次跌停。根據(jù)寧德時(shí)代發(fā)布的2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司凈利潤(rùn)同比下降了近五成。也就是說(shuō)，寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)支撐不了那么高的估值，引發(fā)了資金出逃。
麒麟神侯則在業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)出后以80元賣出了手中66元買進(jìn)的股票。第一次中簽的張霖趕在寧德時(shí)代跌停前幾日股價(jià)漲到90元時(shí)進(jìn)行了清倉(cāng)。
巴菲特有句名言:“價(jià)值投資就是以合適的價(jià)格買入有價(jià)值公司的股票,并長(zhǎng)期持有。”關(guān)于長(zhǎng)期持有茅臺(tái)、騰訊、長(zhǎng)春高新等股票最終收獲大筆財(cái)富的故事主角一直都有。實(shí)際上，面對(duì)股市震蕩難測(cè)，很少有股民能挺到登高摘果之日。
不過(guò)，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的深思熟慮，麒麟神侯以68元的價(jià)格再次買進(jìn)寧德時(shí)代，用他的話說(shuō)，做出這個(gè)決定讓自己掉了很多頭發(fā)。
在張霖清倉(cāng)后的一年多時(shí)間里，寧德時(shí)代股價(jià)始終在60到90左右徘徊，以2019年12月25日為分水嶺，這天寧德時(shí)代站上100元大關(guān)，由此開始股價(jià)一路高飛，于2020年最后一天盤中創(chuàng)下353.66元新高。
孫葉俊在去年7月看到高瓴資本認(rèn)購(gòu)寧德時(shí)代100億的新聞后買了500股，那時(shí)股價(jià)已經(jīng)漲到了200元，“都說(shuō)跟著高瓴炒股，大概率會(huì)賺錢?！爆F(xiàn)今，孫葉俊賬戶浮盈近20萬(wàn)元。他暫時(shí)還沒(méi)有賣掉的打算，“年初400元的時(shí)候，大家都在說(shuō)泡沫、虛高，現(xiàn)在大家又在說(shuō)，對(duì)于這樣的一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，我是比較長(zhǎng)期看好的?！?/span>
通過(guò)寧德時(shí)代賺得盤滿缽滿的麒麟神侯，更是坦言這彌補(bǔ)了沒(méi)有茅臺(tái)的遺憾。在他看來(lái)，寧德時(shí)代很貴，但未來(lái)也不會(huì)給出舒服的買點(diǎn)，短期看估值可能會(huì)高一點(diǎn)，但如果看兩年、三年或者更長(zhǎng)的一個(gè)周期，它依然有空間。
而李濤還在猶豫是否進(jìn)場(chǎng)，三年前，茅臺(tái)600多的時(shí)候，他一直下不了決心最終沒(méi)能上車，這次不知道自己是否又會(huì)錯(cuò)過(guò)一個(gè)機(jī)遇。
踩寶馬和比亞迪肩膀而起
作為電動(dòng)車成本最大的一塊，動(dòng)力電池素有新能源汽車“心臟”之稱。但它相比整車品牌，隱匿在行業(yè)之后，鮮為大眾關(guān)注到。即使從2017年到2020年，連續(xù)四年穩(wěn)坐全球新能源動(dòng)力電池第一寶座，寧德時(shí)代在圈外給人的感覺(jué)好像突然間就出現(xiàn)了。
事實(shí)上，從2011年12月成立到2017年年底，寧德時(shí)代僅用了6年時(shí)間登頂動(dòng)力電池銷量世界第一?，F(xiàn)在來(lái)看，寧德時(shí)代也只是一家不足10年歷史的年輕公司，但創(chuàng)始人曾毓群已經(jīng)在電池行業(yè)耕耘20多年。
出生于福建寧德的曾毓群，17歲從農(nóng)村考進(jìn)上海交通大學(xué)船舶工程系，1989年畢業(yè)后被分配到福建一家國(guó)企。僅干了三個(gè)月，他放棄鐵飯碗南下東莞進(jìn)入日企TDK下的新科磁電廠做工程師，這為他日后創(chuàng)辦寧德時(shí)代埋下了伏筆。
新科磁電廠工作10年后，曾毓群辭職創(chuàng)業(yè)在香港注冊(cè)了新能源科技有限公司ATL，主要業(yè)務(wù)方向是軟包聚合鋰電池。公司成立后，曾毓群飛往美國(guó)購(gòu)買了美國(guó)貝爾實(shí)驗(yàn)室的聚合物鋰電池的技術(shù)專利，通過(guò)解決該技術(shù)做出的電池會(huì)鼓脹的難題，ATL在2000年之后的國(guó)產(chǎn)手機(jī)產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)中成功崛起。接著，ATL為蘋果公司解決了MP3鋰電池循環(huán)壽命過(guò)短的問(wèn)題，成功進(jìn)入了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，其還在三星“爆炸門”之后，成為三星首選供應(yīng)商。
2008年新能源車風(fēng)口加速到來(lái)，政府啟動(dòng)了電動(dòng)汽車補(bǔ)貼政策，曾毓群感知到了暗流涌動(dòng)中的機(jī)會(huì)，在公司成立了動(dòng)力電池部門，由寧德時(shí)代現(xiàn)任副董事長(zhǎng)黃世霖帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)成功開發(fā)出擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的動(dòng)力電池管理系統(tǒng)。
值得一提的是，這時(shí)ATL已經(jīng)被賣給了曾毓群老東家新科的母公司TDK集團(tuán)，由于政策要求外資企業(yè)不能生產(chǎn)動(dòng)力電池，所以2011年底，曾毓群將動(dòng)力電池業(yè)務(wù)分拆出來(lái)，在家鄉(xiāng)寧德成立了寧德時(shí)代。
沒(méi)人想到，曾毓群打造的動(dòng)力電池帝國(guó)，將崛起于此，從小城走向世界。
盡管剛剛成立，一方面有著大量的鋰電池研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，另一方面，有ATL的品牌背書。寧德時(shí)代拿到了寶馬這一大單，華晨寶馬決定就規(guī)劃中的新能源汽車品牌及產(chǎn)品之諾1E的高壓電池項(xiàng)目與寧德時(shí)代展開合作。
與寶馬的合作，讓寧德時(shí)代名聲大噪，隨后多家知名車廠相繼選擇與其合作，寧德時(shí)代也進(jìn)入快速發(fā)展的快車道。
在寧德時(shí)代一飛沖天，9年估值萬(wàn)億的路上，除了寶馬，還不得不提及的一個(gè)名字是老對(duì)手比亞迪。雖然比亞迪進(jìn)入動(dòng)力電池領(lǐng)域早于寧德時(shí)代，但其動(dòng)力電池在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都僅限于自用；其次，比亞迪堅(jiān)持磷酸鐵鋰電池戰(zhàn)略失誤，以至于三元材料電池興起時(shí)，相比磷酸鐵鋰+三元材料兩條腿走路的寧德時(shí)代，顯得十分被動(dòng)，最終給了后者彎道超車的時(shí)間。
2016年時(shí)，比亞迪動(dòng)力電池出貨量還是國(guó)內(nèi)第一、全球第二。僅一年之隔，寧德時(shí)代就把比亞迪的市場(chǎng)全搶了，還超越松下拿下全球第一名。
國(guó)家政策也為寧德時(shí)代創(chuàng)造了優(yōu)渥的土壤。2016年，政府設(shè)立電池企業(yè)準(zhǔn)入目錄，目錄外電池的新能源汽車無(wú)法獲得補(bǔ)貼，外資電池企業(yè)被排除在外，這一系列的保護(hù)性政策，進(jìn)一步推動(dòng)了寧德時(shí)代的成功。曾毓群自身選擇與多重利好疊加，助力寧德時(shí)代成為動(dòng)力電池行業(yè)的主角。
高估值背后，內(nèi)外挑戰(zhàn)顯現(xiàn)
曾毓群曾說(shuō)，日本人發(fā)明了鋰電池、韓國(guó)人把它做大，中國(guó)人把它做到世界第一。雖已連續(xù)多年穩(wěn)坐全球第一大動(dòng)力電池廠商寶座，寧德時(shí)代并非高枕無(wú)憂。
今年初，韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research和中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)分別對(duì)2020年全球和中國(guó)動(dòng)力電池的裝機(jī)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)公布，其中2020年中國(guó)全年電池裝車量累計(jì)63.6GWh，同比增長(zhǎng)2.3%，全球占比降到了50%以下；而歐洲市場(chǎng)則帶動(dòng)全球市場(chǎng)裝機(jī)量走上新高137GWh。
從2018到2020年，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分別占其總裝機(jī)量的99%、86.1%和91.05%，海外需求占比非常少。
這意味著一旦中國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)增長(zhǎng)速度發(fā)生變化，寧德時(shí)代也將“一榮俱榮，一損俱損”?，F(xiàn)實(shí)中，2018-2020年，我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量增速確實(shí)放緩了很多，尤其2020年，增速只有2.7%。寧德時(shí)代增速則由2019年的38.8%，下滑到去年的9.22%。
韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNEResearch本月15日表示，今年以來(lái)，除中國(guó)市場(chǎng)外，全球登記的電動(dòng)車電池共36GWh，同比增長(zhǎng)103.7%。其中，LG能源解決方案供應(yīng)12.6GWh，同比增長(zhǎng)146.0%，在全球電池業(yè)界中排名第1位；寧德時(shí)代（CATL）為3.6GWH，同比增長(zhǎng)301%。
依靠歐洲新能源市場(chǎng)異軍突起的LG隨時(shí)可能超越寧德時(shí)代登頂全球第一。另外，美國(guó)新能源市場(chǎng)紅利的到來(lái)，又會(huì)讓寧德時(shí)代爭(zhēng)奪全球老大充滿了不確定性。
在進(jìn)軍海外市場(chǎng)同時(shí)，寧德時(shí)代還要應(yīng)對(duì)毛利率連年下滑的問(wèn)題，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2016-2020年，寧德時(shí)代的毛利率分別為43.70%、36.29%、32.79%、29.06%、27.76%；而主營(yíng)業(yè)務(wù)動(dòng)力電池系統(tǒng)的毛利率也連續(xù)三年下降，2017-2020年分別為35.25%、34.1%、28.45%、26.56%。對(duì)此，寧德時(shí)代在公告中稱，新能源補(bǔ)貼退坡及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)進(jìn)步及產(chǎn)業(yè)鏈成熟等因素推動(dòng)動(dòng)力電池價(jià)格持續(xù)下降。
“競(jìng)爭(zhēng)、毛利率這些都是寧德時(shí)代可以拉長(zhǎng)時(shí)間去解決的事情，只要新能源市場(chǎng)空間還在，它就會(huì)有很多可能。如果非要說(shuō)它的當(dāng)務(wù)之急，可能就是提高產(chǎn)能，幫車企度過(guò)‘電池荒’?！币晃恍袠I(yè)觀察者說(shuō)道。
在上海交通大學(xué)125年慶祝大會(huì)上，紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬問(wèn)曾毓群，面對(duì)寧德時(shí)代處在一個(gè)非常領(lǐng)先的位置上面，你還會(huì)有什么焦慮嗎？曾毓群回答說(shuō)，“我想聰明的人焦慮會(huì)比較多，我們的團(tuán)隊(duì)比較笨，因?yàn)槲覀兪前岽u頭搭臺(tái)子給車企唱戲跳舞，我們是‘被壓迫’的對(duì)象，所以會(huì)生存比較好一點(diǎn)?！?/span>
當(dāng)搬磚頭的人多起來(lái)，替代了曾毓群辦公室里“賭性更堅(jiān)強(qiáng)”的“溥博淵泉”或許就是寧德時(shí)代未來(lái)保持領(lǐng)先的方式。
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