一是推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化，逐步放松對(duì)存貸款利率的管制；二是推進(jìn)金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化，建立并完善市場(chǎng)利率體系，逐步完善國(guó)債收益率曲線；三是推進(jìn)中央銀行利率清晰、透明、符合市場(chǎng)規(guī)律
利率作為資金價(jià)格，是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和貨幣政策的關(guān)鍵工具。四十多年來(lái)，央行持續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。
12月2日，中國(guó)金融學(xué)會(huì)理事會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)人民銀行原行長(zhǎng)易綱在2024中國(guó)金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)上回顧了中國(guó)利率市場(chǎng)化改革歷程與貨幣政策框架的演變。
易綱指出，利率是資金的價(jià)格，與勞動(dòng)力工資、土地地租一樣，是重要的生產(chǎn)要素價(jià)格。利率的高低直接影響老百姓的儲(chǔ)蓄和消費(fèi)、企業(yè)的投融資決策、進(jìn)出口和國(guó)際收支，進(jìn)而對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生廣泛影響。因此，利率是宏觀經(jīng)濟(jì)中的重要變量，是平衡宏觀經(jīng)濟(jì)總供求的關(guān)鍵，利率也決定著金融資源配置的流向，是貨幣政策調(diào)控的關(guān)鍵。利率市場(chǎng)化改革是優(yōu)化貨幣政策調(diào)控框架、暢通貨幣政策傳導(dǎo)路徑的基石，是經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域最核心的改革之一。
從總體思路上看，中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革主要包括以下三條主線。易綱介紹，一是推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化，逐步放松對(duì)存貸款利率的管制；二是推進(jìn)金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化，建立并完善市場(chǎng)利率體系，逐步完善國(guó)債收益率曲線；三是推進(jìn)中央銀行利率清晰、透明、符合市場(chǎng)規(guī)律。
他表示，1995年以后，人民銀行按照“先貨幣和債券市場(chǎng)利率，后存貸款利率”的順序放開(kāi)利率管制，存貸款利率則按照“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的順序推進(jìn)。1996年—1998年先后取消了銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券回購(gòu)和現(xiàn)券的利率管制，實(shí)現(xiàn)了國(guó)債、政策性金融債等債券發(fā)行利率的市場(chǎng)化，1999年發(fā)布第一條人民幣國(guó)債收益率曲線，為金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)準(zhǔn)備了條件。
在1995年至2005年的十年間，立足于中國(guó)當(dāng)時(shí)的發(fā)展實(shí)際，匯率穩(wěn)定成為貨幣政策的主要考慮因素，期間人民幣對(duì)美元的匯率穩(wěn)定維持在8.28元人民幣兌換1美元的水平?；A(chǔ)貨幣投放以外匯占款為主，央行資產(chǎn)負(fù)債表因外匯占款而擴(kuò)張，同時(shí)通過(guò)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率等開(kāi)展對(duì)沖操作，將外匯占款投放的多余流動(dòng)性“凍結(jié)”起來(lái)。“這一調(diào)控操作有效維持了幣值穩(wěn)定，防范了通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展作出了貢獻(xiàn)。”易綱指出。
有彈性的匯率形成機(jī)制是貨幣政策自主性的重要保障。易綱指出，2005年7月21日，人民幣匯率形成機(jī)制改革實(shí)現(xiàn)重大突破，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，之后人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性逐步增強(qiáng)，國(guó)際收支趨于平衡。此后，利率市場(chǎng)化改革快速推進(jìn)，以利率為核心的貨幣政策框架逐漸確立并得以實(shí)施，同時(shí)輔之以數(shù)量指標(biāo)的考慮。人民幣存貸款利率體系大幅簡(jiǎn)化，管制利率品種大量放開(kāi)。
黨的十八大以來(lái)，利率市場(chǎng)化改革取得重大突破。易綱介紹，2013年9月市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制正式成立，2015年10月最后一次調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，并放開(kāi)對(duì)存款利率的上下限要求（存款基準(zhǔn)利率仍具有參考作用），標(biāo)志著我國(guó)利率管制基本放開(kāi)。不斷培育國(guó)債收益率曲線，為金融產(chǎn)品定價(jià)提供市場(chǎng)基準(zhǔn)，2016年，3個(gè)月期國(guó)債收益率納入特別提款權(quán)（SDR）利率籃子。2019年8月，改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)形成機(jī)制，LPR逐漸取代貸款基準(zhǔn)利率成為商業(yè)銀行貸款定價(jià)的主要參考基準(zhǔn)。中央銀行利率體系方面，近年來(lái)逐漸形成了以公開(kāi)市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率為短期政策利率，以常備借貸便利SLF利率為上限、超額準(zhǔn)備金利率為下限的利率走廊機(jī)制。
“利率市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)，是金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和市場(chǎng)主體，取代貨幣當(dāng)局成為金融產(chǎn)品利率定價(jià)主體的過(guò)程。”易綱總結(jié)道，經(jīng)過(guò)四十多年的持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革取得顯著成效，目前已基本形成了市場(chǎng)化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，以及較為完整的市場(chǎng)化利率體系。人民銀行通過(guò)調(diào)整政策利率，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和存貸款等利率水平，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制愈發(fā)暢通，利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)節(jié)作用持續(xù)增強(qiáng)；同時(shí)，更好發(fā)揮利率走廊機(jī)制作用，適度收窄利率走廊寬度，向市場(chǎng)傳遞更加清晰、明確、完善的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)，引導(dǎo)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率以政策利率為中樞運(yùn)行。
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