投資者在一個短期的環(huán)境中，經(jīng)常會陷入在一個短期的市場故事中。比如說，海外的人工智能主題，中國三年前的新能源主題，以及現(xiàn)在的疲軟主題。
“現(xiàn)在還能投資嗎？”無論是投資者還是資金管理者，無數(shù)人都會問這個問題。
如果拉長時間看，我們會發(fā)現(xiàn)很多變化在不經(jīng)意間發(fā)生。
巴菲特說：市場短期是投票器，長期是稱重機。
他這句話的意思是，股票長期趨勢與企業(yè)本身的內(nèi)在價值是相匹配的。企業(yè)的價值越大，稱重機上的數(shù)字（價格）從長期看就會越高。
其實，如果你仔細(xì)想一想，拉長時間看，投資本身也是稱重機。
投資，體現(xiàn)的是投資這項工作的“內(nèi)在價值”。這種“內(nèi)在價值”指的是，在過去上百年的歷史中，“投資”在不斷提升自己的價值。
“投資”在過去100年中，究竟發(fā)生了多少的變化，從中創(chuàng)造了多少的價值？
從20世紀(jì)初說起
技術(shù)和創(chuàng)新是歷史上支撐全球轉(zhuǎn)型浪潮的不變因素。從工業(yè)革命到19世紀(jì)末的發(fā)明黃金時代，再到當(dāng)今社會的技術(shù)繁榮和信息“超載”，這些轉(zhuǎn)變催生了全新的行業(yè)，這些變化可以從全球股市上市公司構(gòu)成的變化中看出。
在20世紀(jì)初，沒有電腦、短信，甚至連汽車都沒有普及。1900年的股市由鐵路行業(yè)主導(dǎo)，在當(dāng)時的世界里，也有“新質(zhì)生產(chǎn)力”。那個時候的高端制造，也是占主導(dǎo)地位的上市公司：蠟燭制造商和火柴制造商。
投資行業(yè)雖然催生了JP Morgan、利弗莫爾等投資大家，但一直到20世紀(jì)中葉，股市參與率仍然很低。
1929年的華爾街市場崩盤和隨后的大蕭條在投資者的腦海里牢牢地印了超過20年。對于投資本身，小老百姓可沒有那么容易入市，市場準(zhǔn)入緩慢且昂貴。
美國獨立股票經(jīng)紀(jì)人的競爭有限，這種不卷的環(huán)境讓他們能夠收取高額的固定傭金。而且交易技術(shù)的匱乏也意味著執(zhí)行交易就要比較長的時間。
投資者看報價需要通過“高科技”的打印紙條，在小黑板上記錄買賣點差和歷史數(shù)據(jù)的信息。
投資的普世化
同樣，在100年前，在波士頓，愛德華·萊夫勒為了創(chuàng)造出更透明、更道德的投資工具。他創(chuàng)造出了共同基金（公募基金）——MIT（馬薩諸塞州投資者信托基金）。
MIT信托基金，也標(biāo)志著現(xiàn)代共同基金的到來。
對于投資小白，它價格實惠，因為它不會以超過其實際市場價值的溢價出售，而且方便的申贖方式為小股東提供了專業(yè)的積極管理方法。
投資者可以以負(fù)擔(dān)得起的價格擁有鐵路和公用事業(yè)等安全和成熟公司的股票，而不是購買封閉式基金的風(fēng)險資產(chǎn)。MIT也為普通投資者提供了以前沒有人敢提供的流動性保護(hù)。
隨著技術(shù)進(jìn)步和漸進(jìn)的監(jiān)管改革，變革在不斷發(fā)生。1954年，紐約證券交易所（NYSE）宣布了“月度投資計劃”，允許每月投資低至40美元。這是我們現(xiàn)在看到的共同基金定投計劃的先驅(qū)，并且這帶來了20世紀(jì)70年代和80年代股票投資的廣泛普及。
在歐美，之前呆板的養(yǎng)老金投資模式終于放開，允許專業(yè)投資者進(jìn)行專業(yè)化管理。老百姓的資金越來越方便地可以投資在股票市場，更多的人可以享受市場的紅利以及背后經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
投資的“普世化”，逐步進(jìn)入到千家萬戶。
另外，交易越來越多地以電子方式而不是實物形式結(jié)算，通過增加自動化和技術(shù)的使用，交易的處理和結(jié)算改進(jìn)，為未來更高的交易量和股票投資的日益普及奠定了基礎(chǔ)。
就這樣，美國的日交易量從1952年的不到100萬股增長到1982年的1億股。
新興市場：充滿機遇的世界
隨著對股票市場的興趣和參與度的增長，許多投資者會尋找發(fā)達(dá)市場以外的機會，并看到新興市場的潛力。
1986年，第一只封閉式全球新興市場股票基金成立。一年后，MSCI制定了首批新興市場指數(shù)。MSCI新興市場指數(shù)在推出時僅由10個國家組成，占全球市值的不到1%。
隨著新興市場資本管制的逐步放松和投資者準(zhǔn)入的增加，國家層面的選民數(shù)量開始上升。如今，24個國家被納入MSCI新興市場指數(shù)，約占全球市值的11%。
新興市場經(jīng)濟(jì)體的增長與全球化的興起相吻合。貿(mào)易、資本、人員、技術(shù)和思想跨越國界和地區(qū)的自由流動，推動了新興市場的增長。
雖然公司治理和市場流動性的挑戰(zhàn)仍然存在，但公司環(huán)境已經(jīng)改善，市場也在發(fā)展。國際金融公司、全球企業(yè)與新興經(jīng)濟(jì)體當(dāng)?shù)卮淼穆?lián)合項目，有助于提高企業(yè)透明度，并制定新的披露標(biāo)準(zhǔn)。
總體而言，新興市場公司可能仍然落后于發(fā)達(dá)市場的同行，特別是在披露和股東參與方面，但人們對市場上更好實踐的認(rèn)識和理解正在不斷提高。
例如，在韓國，全球投資者和韓國政府一直給韓國財閥施加壓力，要求其采取更有利于股東的措施，改變結(jié)構(gòu)，改善商業(yè)行為。這些努力取得了成果。
逐漸地，許多新興經(jīng)濟(jì)體迅速增長，從粗加工變得越來越創(chuàng)新，并采用新技術(shù)在各個行業(yè)“跨越”傳統(tǒng)運營模式。
尤其是，以中國科技巨頭為代表的企業(yè)呈指數(shù)級增長，與亞馬遜和谷歌等美國開拓者競爭。
20世紀(jì)90年代末，科技公司約占新興市場總量的3%，如今MSCI新興市場指數(shù)中25%的股票是科技相關(guān)股票。而中國，在MSCI新興市場指數(shù)中也占了差不多的比例。
到20世紀(jì)90年代末，新興經(jīng)濟(jì)體對全球GDP的貢獻(xiàn)，已經(jīng)超過了七國集團(tuán)。中國的貢獻(xiàn)尤其迅速。
被動投資的崛起
隨著投資者面臨的全球機會激增，獲取這些機會的投資工具也在增加。尤其是，由于需要獲取的信息越來越多，相對簡單的被動投資方法也受到了越來越多的認(rèn)可。
創(chuàng)建指數(shù)基金的基本前提，源于著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法瑪?shù)?/span>有效市場假說——有效市場認(rèn)為資產(chǎn)價格會迅速納入所有已知信息，這意味著未來超額回報是不可預(yù)測的。
這一理論受到了學(xué)術(shù)界和行業(yè)同行的質(zhì)疑和激烈爭論，但是，一旦發(fā)現(xiàn)價值，投資行業(yè)必然有大量的行動派。到20世紀(jì)70年代初，他的想法催生了面向機構(gòu)投資者的指數(shù)基金。
指數(shù)基金的先驅(qū)約翰·博格開始了指數(shù)世界的運動。他希望將被動投資帶給大眾，使投資“民主化”。博格于1976年創(chuàng)立了“第一指數(shù)投資信托”，以追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。
那個時候，博格的想法使他成為當(dāng)時投資行業(yè)同行中的逆向投資者。他的指數(shù)基金推出后也引起了嘲笑。一些人將該基金稱為“博格爾的愚蠢”。
然而，盡管開局艱難，但不可否認(rèn)基金隨后的商業(yè)成功，這個基金，今天被稱為先鋒500指數(shù)基金，其資產(chǎn)從1976年的1100萬美元增長到現(xiàn)在的4000億美元。
自21世紀(jì)以來，被動投資一直在重塑投資格局，在難以獲取阿爾法的世界里，投資者越來越多地尋找低成本、流動性強的工具來獲得市場敞口，獲取廉價的貝塔。
被動資產(chǎn)市場的全球規(guī)模目前估計為36.6萬億美元，其中股票在被動資產(chǎn)中所占比例最高，估計為15.1萬億美元。可以在日內(nèi)交易的ETF是過去十年從主動基金向被動基金轉(zhuǎn)變的最大受益者之一。
2005年，全球ETF資產(chǎn)總計僅為4100億美元，到2023年增長到8.1萬億美元。可以說，過去20年，把握住被動投資趨勢的投資機構(gòu)，也掌握了“成功的密碼”。
當(dāng)然行業(yè)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變也支持了這一趨勢，包括“機器人顧問”或“智能投顧”（提供低費用自動化投資管理服務(wù)的平臺）的興起、信托責(zé)任要求的引入以及監(jiān)管機構(gòu)，對費用透明度更加關(guān)注。
當(dāng)然，被動管理資產(chǎn)的快速增長，引發(fā)了對市場可能影響的爭論，特別是其扭曲證券價格的可能性。
ESG成為主流：投資者的聲音越發(fā)重要
投資者行為的改變也導(dǎo)致了以環(huán)境、社會和治理或“ESG”為重點的基金的激增。
出于不同的原因，投資者有動力進(jìn)行負(fù)責(zé)任的投資——從價值一致性到風(fēng)險管理，再到不斷變化的監(jiān)管框架和管理機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。
從這里開始，投資者不僅僅是投資中的接收者，而且，他們的聲音也越來越對市場產(chǎn)生了影響。
環(huán)境、社會和治理有著根本的不同。對投資者來說，每種因素的重要性可能因其具體的價值觀、目標(biāo)和優(yōu)先事項而異。
基金經(jīng)理傳統(tǒng)上更關(guān)心公司治理，這通常被認(rèn)為是管理質(zhì)量的一個強有力的指標(biāo)。
然而，投資者對碳排放、氣候變化、健康和福利以及企業(yè)行為等問題的日益關(guān)注，促使投資決策者在考慮任何特定投資機會的吸引力時，越來越多地考慮更廣泛的因素。
這導(dǎo)致被動和主動基金的集合不斷擴(kuò)大，提供了一定程度的ESG參與、整合和衡量。
將ESG因素納入主流投資已經(jīng)從早期階段發(fā)展起來，它始于負(fù)面篩選，即排除與投資者偏好或社會規(guī)范相沖突的特定公司或行業(yè)，接下來是主動篩選，選擇具有理想特征的公司。
最近，基金經(jīng)理已經(jīng)將ESG考慮因素納入投資過程的各個方面，這種方法通常被稱為“ESG整合”。
新世紀(jì)，新技術(shù)變革
在21世紀(jì)之交，很少有人能預(yù)測到我們所見證的全球市場的快速發(fā)展。過去100年左右的根本性轉(zhuǎn)變說明了創(chuàng)新、技術(shù)、社會和政治在重塑全球投資格局方面的影響。
在最近的過去，技術(shù)進(jìn)步一直是經(jīng)濟(jì)和市場指數(shù)級變化速度背后的驅(qū)動力。
通信和技術(shù)的進(jìn)步使世界變得更小。在全球化的世界里，地理距離不再是一體化的障礙。消費者可以從全球市場中受益，投資者可以進(jìn)入更廣闊的全球世界，隨著企業(yè)開發(fā)復(fù)雜的全球價值鏈網(wǎng)絡(luò)以滿足全球客戶群的需求，公司的生產(chǎn)線正在跨越地理界限。
回顧過去20年，新技術(shù)以前所未有的速度出現(xiàn)。從計算機軟件、互聯(lián)網(wǎng)到手機、移動互聯(lián)網(wǎng)、到加密貨幣、清潔能源、網(wǎng)絡(luò)安全和信息安全，再到最近的汽車自動化、機器人和人工智能。
大量的優(yōu)秀企業(yè)從技術(shù)變革中脫穎而出，創(chuàng)造了大量的財富。而投資，也快速把握住了這樣的機會。他們幫助企業(yè)在快速發(fā)展中提供必要的資金。
同時，投資也參與企業(yè)的快速成長，并最終獲得優(yōu)異的回報。
寫在最后
以上的100年，我們很簡單地梳理了投資百年中最重要的事情。而且，我相信你會發(fā)現(xiàn)仍然有很多重要的事件存在遺漏，但主線是——投資不斷產(chǎn)生新價值。
反映到投資行業(yè)，它創(chuàng)造了越來越多的價值，越來越重（或重要）。體現(xiàn)在數(shù)字上，就是它在稱重機的數(shù)字，會越來越大。
未來會怎樣？從歷史的發(fā)展規(guī)律看，它會繼續(xù)在經(jīng)濟(jì)中扮演越來越重要的角色。
當(dāng)然，短期看，歷史的車輪總會遇到坑洼、顛簸、過熱和超速的時候。這會導(dǎo)致投資在某些年份被當(dāng)成“投票器”。
但是從長期看，投資本身，就是稱重機！
如果你相信這件事情，就請不要用“投票器”的思維去考慮投資。
轉(zhuǎn)載來源 新浪微博
